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大宗商品集体暴涨,细数六种最佳投资方式

张咏 策略研究 2021-2-22 23:08 18270 人围观

2月18日,牛年首个交易日,大宗商品集体暴涨,国际油价时隔一年后,再次站上62美元/桶。在A股市场上,石油化工、煤炭、黑色、有色等板块涨幅居前。所有迹象都表明,在经历了10年的熊市后,大宗商品市场即将迎来一段繁荣时期。


在经历了10年的熊市之后,大宗商品市场开始复苏。能源、金属和农业等自然资源有望迎来长期上涨行情,投资者应该为此做好准备。


高盛(Goldman Sachs)分析师称,大宗商品价格的回升“实际上将开启一轮更长时间的结构性牛市”,可能与上世纪70年代(当时金价上涨了25倍)和本世纪头十年中后期(油价曾达到每桶140美元以上的峰值)的牛市相媲美。


看涨的理由很充分。到了2021年下半年,随着疫情相关限制措施的放松,全球经济有望复苏。与此同时,当下的货币环境也非常宽松,从现在到2023年美联储可能会一直把短期利率维持在接近零的水平,同时允许通胀率升至2%以上。


VanEck大宗商品策略师罗兰·莫里斯(Roland Morris)说,“在很长时间里大宗商品一直跑输其他资产类别,现在有望迎来一段跑赢时期。首先,全球各国正在实施大规模财政和货币刺激措施。其次,随着全球经济增长反弹,美元可能下跌。第三,电气化趋势下工业金属的供应不足将带来新的需求。”


在经历了10年的低回报之后,大宗商品(尤其是能源领域)存在“结构性投资不足”,这是高盛大宗商品分析师看涨的部分原因。虽然标普高盛商品指数(S&P GSCI)已经从2020年4月低点回升了66%,但过去10年的总回报率为-60%,而标普500指数同期总回报率高达263%。


哈佛和耶鲁等有影响力的大学捐赠基金长期以来一直在投资大宗商品,通过这样做让投资更多样化,同时对冲股权投资和债券的风险。现在,散户也可以考虑这样做,把大宗商品在投资组合中的比重提高到10%或以上。


投资大宗商品主要有两种方式:一种是买入持有大宗商品实物或期货合约的基金,另一种是买入生产大宗商品的公司的股票。


对于那些关注环保的投资者来说,大宗商品可能不是首选。然而,即使在“绿色经济”中,大宗商品的需求也在增加。


以可以导电的铜为例。目前铜线还没有特别合适的替代品;电动汽车所需的铜是内燃机汽车的四倍;陆上风电场每兆瓦的铜密集度是传统发电厂的四倍。


铜领域最好的投资对象是Freeport-McMoRan (FCX),该公司80%的收入来自铜,在几个大洲都拥有铜矿。


如果供给最终赶上需求,大宗商品生产商可能会遭到打击。从这个角度来看,长期而言投资拥有优秀业务模式的公司的股票比投资只拥有或生产硬资产的公司的股票更好。


但还有一种相反的观点:力拓(RIO)和必和必拓(BHP)等管理方式更加以股东为导向的矿业巨头正在控制资本支出,并越来越重视股息,因此未来几年许多工业大宗商品的供应可能会受到限制。


VanEck自然资源股票策略高级分析师查尔·马伦(Charl Malan)说,“10年前专注于扩大规模的公司现在不再在新项目上投资,而是将现金返还给股东。”马伦指的就是力拓和必和必拓。


此外,越来越多的国家出于环保考虑反对开采新矿,现存矿的价值也因此上升了。


杰富瑞(Jefferies)分析师克里斯·拉菲米纳(Chris LaFemina)指出,开发一座新铜矿可能需要十年时间。他说,“包括铜在内的几种主要大宗商品正进入供应趋紧和价格上涨的时期。”


力拓的股息收益率接近5%,顶级金矿公司Newmont (NEM)的股息收益率为2.5%。与标普500指数1.5%的股息收益率和许多国债及市政债微不足道的1%的收益率相比,这两只股票的收益率已经相当不错了。


矿业公司的管理比以往任何时候都要好,资产负债表也很强劲。在矿业公司减少碳排放和废弃物之际,环保问题也成了新的关注焦点,一些专注于可持续投资的投资者开始认识到,采矿业对全球经济至关重要,而且矿业公司可以以更环保的方式进行生产。


尽管可再生能源正在增长,但能源股仍有上涨的机会,这是因为石油和天然气在未来几十年里可能会在推动全球经济方面发挥重要作用。


在大宗商品面临的风险方面,由于中国是大宗商品主要消费国,因此如果中国经济增长遇到挫折,大宗商品价格就会受到打击。不过,所有迹象都表明大宗商品市场即将迎来一段繁荣时期。以下是投资大宗商品的一些方法。


直接投资大宗商品


主要的大宗商品ETF包括Invesco Optimum Yield Diversified Commodity Strategy No K-1 (PDBC)、Invesco DB Commodity Index Tracking (DBC)、GraniteShares Bloomberg Commodity Broad Strategy No K-1 (COMB)和iShares S&P GSCI Commodity-Indexed Trust (GSG)。


Invesco Optimum Yield的规模比Invesco DB Commodity大,而且是一只主动管理型ETF。GraniteShares的年费率为0.25%,相比之下,其竞争对手的年费率为0.59%,甚至更高。


大宗商品领域有两个主要指数,即标普高盛商品指数和彭博大宗商品指数,二者区别在于能源股所占的权重。标普高盛商品指数中能源股约占60%,彭博大宗商品指数中能源股和农业股各占四分之一。


Invesco DB Commodity中能源股占55%,其余45%分别是金属股和农业股。景顺负责ETF固定收益及另类投资策略的主管杰森·布鲁姆(Jason Bloom)称,由于能源股与大宗商品市场价格上涨关系最为密切,Invesco DB Commodity可以帮助投资者进行多样化投资,而且可以对冲通胀风险。


GraniteShares首席执行官威尔·莱恩德(Will Rhind)说,“GraniteShares大宗商品ETF的好处是费用低,而且不用报K-1税。”


热门大宗商品


要想参与大宗商品的涨势,投资者可以买入持有大宗商品实物或其期货合约的基金,也可以买入生产大宗商品的公司的股票。以下是一些可以考虑的基金和股票——包括能源、金属和农业。

最大的单一大宗商品ETF包括:规模为690亿美元、持有金条的SPDR Gold Shares (GLD)、费率较低的iShares Gold Trust (IAU)和iShares Silver Trust (SLV)。其他单一大宗商品ETF还包括跟踪西得克萨斯中质油的United States Oil (USO)和Aberdeen Standard Physical Platinum Shares (PPLT)。


大宗商品ETF的优势在于给投资者提供了直接投资大宗商品的机会。使用或跟踪期货的大宗商品基金面临的一个风险是,远期价格可能高于现货价格,当这些基金用到期日较晚(执行价相同)的新期货头寸取代旧期货头寸时会蒙受损失。


能源


能源是世界上最重要的大宗商品,而且能源生产商终于开始控制资本支出。


美国总统拜登倡导的可再生能源政策可能会抑制石油和天然气的需求,但对钻探和管道建设的限制可能会导致供应紧张。


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