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A股“核心资产”抱团的囚徒困境

张咏 2021-1-29 11:36 市场解析

2021年如果金融圈那个词比较热,“抱团”肯定名列前茅,从A股的结构抱团白马股顶着指数上行,到美股散户抱团“垃圾股”逼爆对冲基金,抱团取暖以前只用在困境下的词居然成为火热市场中一到靓丽的“风景”,不能不让从业者对当前这个市场的“钱景”有点不知所措。
A股过去两年抱团现象确实取得了不错的成绩,他的而基本逻辑是--基金抱团核心资产--推动核心资产价格上行--基金净值上涨--居民购买基金热情上涨--新基金大量发行--继续买入核心资产--核心资产价格继续上行--基金净值上行--继续下一个循环。我们看到这套循环体系中与核心资产的近两年收益率增速有关系吗?
数据显示,2020念四季度,主动偏股型基金产品的股票配置比例出现由78.68%上调至81.43%,而持仓中大量增持的都是大市值公司,甚至出现油茅”、“水茅”、“电茅”、“奶茅”等各色概念,出现估值110倍的酱油、200倍的电池,而被边缘化的小票则不停地下跌。市场中高喊一直抱团一直爽,一直抱团能实现吗?如果真的基金一直抱团,那么这个无限循环也许真的可以一直下去,但是在偏离估值下,资金资源有限的场景下,最终抱团股必然陷入囚徒困境。一定会有人先跳车的,先跳的留下利润,后跳的损失利润,当然有一大群买行业基金的韭菜接盘侠,留下一地鸡毛。20世纪美国漂亮50已经给了我们一个教科书式的案例。
下跌的逻辑和所有的资金堆起来的金融现象是一样的:基金撤离核心资产--推动核心资产价格下行--基金净值下降--居民赎回基金--基金抛售核心资产--核心资产价格继续下行--基金净值下行--赎回--继续下一个循环。这个循环一旦开启,相关资产价格可能会出现巨大下行,而那些最新进来的韭菜就等着被收割。
典型的囚徒困境,而且难以打破。

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