• QQ空间
  • 回复
  • 收藏

朱雀投资李华轮:2021年,美股依赖刺激,A股强调改革

张咏 大佬时光 2020-12-23 22:36 58024人围观

大家下午好!今天主题是融入洪流,我想多讲两句,我们在什么状况下要融入洪流?要融入什么样的洪流?


这个洪流对整个人类的进步发展,乃至融入到资产的映射当中应是什么样的体会。


创造社会价值是一种使命


总书记在浦东开发开放30周年庆祝大会上讲话说:“新征程上,我们要把浦东新区的历史方位和使命,放在中华民族伟大复兴战略全局、世界百年未有之大变局这两个大局中加以谋划,放在构建以国内大循环以为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局中予以考量和谋划,准确识变、科学应变、主动求变,在危机中育先机、于变局中开新局。”


作为投资者,我们必须胸怀这两个大局,要审时度势地选择赛道、企业,全力支持德才兼备的优秀企业家。


马克思曾经说过,历史是运行中的经济。


回顾从农业文明、工业文明、信息时代到今天的数字科技时代,历史是人创造的。时代变了,治理无法升级就意味着制约甚至动荡。


历史上,人们不断改革创新、完善治理体系、提升治理能力,适应科技和经济文明发展也至关重要。


四大发明是我们祖先在农业社会的创造性技术,男耕女织、自给自足的小农经济和大一统皇权相融合,带来了上千年璀璨的中华文明。


17世纪牛顿定律让机器取代人力,人类进入蒸汽时代。19世纪麦克斯韦的发现和赫兹的验证统一了光电磁,电取代蒸汽让人类进入电气时代。社会化企业和金融市场取代了小农经济,在民主和法治的治理下,欧美各国领先全球成为发达国家。


1901年人类首次实现跨洋实时通信,意味着20世纪跨入了信息时代,并促进21世纪进入了以人工智能、光子革命为代表的数字科技时代。


这个时代超级企业超越了科斯的企业边界理论,在大数据、互联网、人工智能之下,交易信任等成本大大下降,开放组织更有效率,不断突破包括国别在内的边界。


《流动的现代性》书中指出:今天,我们有一个二元体系,即国家的“国民经济”的官方体系和实际由跨国机构和组织组成的大的非官方体系。


与拥有领土和权力的国家不同,经济全球化能够并已经轻易压倒了“国家”的其他要素。


在这个时代,自由市场竞争(确保效率)+适度集权(安全观)是否是人类社会治理升级的方向?


尼采曾说,民主还意味着伟人的消失。


当今“美国两极化”等政治乱象,是否意味着民主共和制度已经不再适合当今时代的美国社会?


十九届五中全会审议通过的《建议》,逻辑主线就是要在新发展阶段,贯彻新发展理念,构建新发展格局。关于以推动高质量发展为主题,明确经济、社会、文化、生态等各领域都要体现高质量发展的要求。


关于促进全体人民共同富裕,高层进一步解读:“坚持共同富裕方向,改善收入分配格局,扩大中等收入群体,努力使居民收入增长快于经济增长。


要坚持按劳分配为主体、多种分配方式并存,提高劳动报酬在初次分配中的比重,完善再分配机制。”


科技能够增强人类的知识和力量,但是科技应用的不均衡,也将导致权力和知识的集中化。


当前科技创新催生巨大动能的同时,也给社会治理和全球治理带来了巨大的挑战。公司破产的故事比比皆是,这揭示着人性的疯狂和历史发展的非线性及不确定性。


洪流就是推动社会,

融入洪流,是追求财富的必然,也是资本的使命


熊彼特的经济发展理论把企业家看作是资本主义的灵魂。无论是技术进步,还是资本积累,本质上都是企业家精神的函数。


企业家的创新是经济体系从一种均衡走向另一种均衡的根源,并且经济周期与创新活动的特点有重大关系。


巨型企业影响巨大,其发展现象理念背后是企业家的智慧和价值观。创新发展并注重协同配合监管等与时俱进,将有利于市场经济发展,有助于企业增强内在核心竞争力,在实现自身价值的同时积极为社会创造价值。


类似伊隆·马斯克这样的,将成功目标树立为推动整个人类社会的进步的少数派企业家,正是数字时代的希望。


而没有正确价值观的企业,随着基础制度完善也将失去曾经的炒作价值,近期部分信用债和公司价值大幅下跌,意味着市场已经对逃废债和诚信有问题的“零容忍”。


数据显示,截至2019年,高收入国家的平均证券化率高达118%。长期投资回报主要来自于少数优质企业的价值创造。


资料显示,自1970年起美国经济开始转型,各行业集中度均明显提升。


我国行业集中度提升始于2010年,2015年底供给侧改革提出“三去一降一补”,进一步提升了部分消费和制造业行业集中度。


但对比美国,我国多数行业集中度还有较大提升空间。


同时,由于数字经济时代具有赢家通吃、跨越国界、自我资本补充能力强等特征,头部企业向巨型化、超极化发展在海内外各个领域已成为新常态。


国内新发展格局下,随着产权界定更加清晰、营商环境更加优化,资源配置的有效性将不断增强,也会促进各行业集中度提升。


美国大市值股票推动长期牛市背后影射出的,是巨型企业对经济的贡献和推动。


同样在中国,长期引领并且受益于中国经济转型升级的多个领域的优势企业,对中国社会和全球经济的贡献,也会越来越明显地在资本市场表现出来。


对投资者而言,洪流就是推动社会,我们今天融入的洪流不是垄断,而是推动社会进步的领袖企业群体。融入洪流,是追求财富的必然,也是资本的使命。


2021,美股依赖刺激

A股强调改革


2016年,朱雀投资提出时代的阿尔法,认为每个行业都会有自己的“腾讯”。


2017年年会上,朱雀投资明确要寻找未来世界的世界冠军和明天中国的中国之最。


2018年底,我们突出“珍惜熊市”,集中重仓能力圈内又好又便宜的优秀公司。


去年的这个时候,我们提示了熊牛转折的特征。


进入慢牛是否顺利,在于法治建设,土地、国企和金融供给侧等改革推进。经过几十年改革开放的历练,市场选择出的为数不多的优秀企业家,不仅是自下而上的核心动力,更是推动整个社会螺旋式上升的正能量。


2020年我们没有猜到开头,虽然经历崎岖但总体经济好转、政策宽松。


2021年,美股更依赖刺激,A股将更强调改革。


美国历史上只有几个时期的股指像现在这么高,一个是1929年在经济大萧条,另一个是在2000年网络泡沫之前。


历史上A股估值离散度的波动方向与股指呈反向运动,鸡犬升天也往往与市场顶部同步。


但是2019年以来,我们的市场已经连涨两年,而估值分化却在历史高位。这个史无前例的现象意味着,包括注册制在内的基础制度完善推动A股结构调整已初见成效。


前期我们判断,2021年如果疫情影响“渐行渐远”,经济增长修复与政策将“一进一退”,资金机会成本和风险溢价都将抬升,会抑制市场尤其是上半年的表现。


但市场往往快人一步,目前看来这一预期似乎已经开始被反映。


国内市场对于复苏的反应更加充分,货币政策较早退出并且重视正常化,巨型企业暴露出的问题,也是国家层面提升治理能力的契机。


信用债(尤其国企)违约增加,是“周期性、体制性、行为性因素相互叠加的结果”,及时精准按照市场化、法治化原则处理,有利于推动债券市场持续健康发展,有利于信用定价,优化全社会和资本市场资源配置。


人民币资产性价比高,风险提前意味着机会也可能提前出现。


在构建新发展格局背景下,我们需要健全具有高度适应性、竞争力、普惠性的现代金融体系,叠加一批有国际竞争力的企业,和年富力强、为数不多的世界级企业家。


A股长期慢牛格局的根基没有动摇。


资管行业身处历史机遇期


资本市场的枢纽地位,源自其在新发展格局中的作用。


与商业银行主要依靠息差收入不同,资管行业依靠利润来源和超额回报,来自投资企业的收入利润空间判断,所以本质上,资产管理机构是创新的金融企业,优秀投资者是创新的金融家。


截至2019年末,中国资产管理行业总规模突破120万亿。作为全球第二大经济体,我们有全球最大的银行体系、第二大股票市场和第二大债券市场,约有25家资管机构管理规模超过10000亿。


但是目前还没有一家资管机构进入全球前20。


行业中银行理财子公司、券商资管、私募基金、外资机构、科技公司、保险资管公司等各有其长处和短板。


其中公募基金在税收、资本、激励机制等方面优势突出,也表现在过去10年高速发展,数量从60家上方面升至近150家,优秀人才争相涌入。


充分竞争是行业大发展的特征,同时也是基础,市场集中化、头部化趋势已成,定位清晰的机构才能获得生存和发展空间。


负债与资产端互相赋能


包括朱雀团队在内,近年来获批的历史较长、自然人控持股同时治理结构比较完善的基金公司,有一定差异化优势:


在相关产业、区域上有深厚积累,对企业格局有前瞻认知,对企业家认识深刻,这些都会在投资中产生巨大的价值。


需要特别强调的是,尽管资产管理行业身处战略机遇期,但未来应该跟其他所有行业一样,要真正把企业做大并赢得客户和社会的尊重,考验的不仅仅是投研能力、战略选择、营销服务、合规运营能力,治理结构和价值观将长期发挥作用。


行业身处历史机遇期,作为行业中人,我们倍感珍惜现在的机会。13岁的朱雀团队已经跨过儿童期,进入了更加强壮稳定的青春期,负债、资产端互相赋能。


我们恪守参与人类社会升级进步的价值观,不断提升能力和格局,建设自身的生态圈,深感“走正道,路越走越宽”!但我们也深感挑战巨大,最大的敌人是自己。


在此,要衷心感谢所有客户的信任,没有各位的支持就没有今天的朱雀。


朱雀团队会基于自身的管理能力,从中长期考虑,谨慎构建负债增长,也希望跟各位一起有机增长,借助资本市场,实现财富增长的同时,拓展人生阅历、增进各自发展


路过

雷人

握手

鲜花

鸡蛋
关注微信