喜马拉雅创始人李录分享投资价值的经验及对中国经济的看法 ...

来源 | 红刊财经

文 | 谢长艳

·序语·

他是查理·芒格的合伙人、是查理·芒格所说的“一生中三个最成功的投资之一”、是外界盛传的芒格衣钵的传承者。他就是李录，美籍华裔投资家、美国喜马拉雅资本创始人及董事长。

今年5月份，《红周刊》报道团队远赴美国奥马哈对伯克希尔股东大会进行全程报道，并于奥马哈时间2018年5月6日下午对查理·芒格先生和李录先生进行了长达两个小时的深度专访。之后，本刊又于北京时间6月14日对李录先生再次进行补充采访。

与芒格先生合作15年的李录感慨，芒格先生对他最大的影响就是出世和入世的完美结合。芒格先生和巴菲特先生对工作有极大的热情，而且淡泊名利。在李录看来，他没见过单纯以赚钱为目的的人会创造出超凡业绩。

李录一直关注着中国的投资机会，他和芒格一起在中国投资已经有15年。他认为正处于转型交合期的中国，价值投资将扮演重要角色。

芒格先生对自己的最大影响：出世和入世的完美结合

《红周刊》：您一直称芒格先生是您的人生导师、投资伙伴和良师益友，芒格先生信任您、投资您，并毫无保留地跟您交流投资中的问题。您自己也曾感慨，您和巴菲特、芒格先生的机缘巧合，即使是莎翁在世也勾画不出这样戏剧化的篇章。现在投资界也一直把您视为芒格先生的“衣钵传承者”，您觉得芒格先生对您最大的影响是什么？

李录：从2003年到现在，我和查理做了15年的合伙人。这15年中，我们的合作一直亲密无间、富有成效。我们的关系亦师亦友，同时还是事业上的合伙人。每次见面，我们都有聊不完的话题，我跟他的家人也处得非常融洽。

查理对我影响很大。我刚认识他时，他已经快80岁了。这十几年来，他经历了很多挫折。由于身体日益欠佳，他停止了很多以前喜欢的运动，如高尔夫等。此外，他身边的亲朋好友也逐一离世，对查理来说，最大的打击莫过于和他相濡以沫50多年的太太南希在2010年的离世。在随后不到一年的时间，他又因为一次意外事故眼睛完全失明。在这次事故之前，查理有一只眼睛已经失明了。双目失明的那段时间，他还曾一度考虑学习盲文，后来他的右眼奇迹般地恢复了70%的视力。我是眼看着他从一个个的打击中走出来的，他从不悲观和绝望，更没有怨天尤人。查理这样顺其自然、荣辱不惊的态度，呈现出一种完全的客观和理性，用中国人的说法就是天人合一——不以物喜、不以己悲。

这种“出世”的境界，有很多人能够做到，但查理所拥有的另一种境界就没人能够做到了，这种境界就是极其的“入世”。查理对所有问题都抱有好奇和热情，尤其是商业领域的问题。这种好奇和热情一直持续至今，95岁的他，每天的工作时间并不比我15年前刚遇到他时少，遇到感兴趣的书籍和材料，他甚至会一直看到凌晨4点，而且会一口气地看完。

能够对世俗拥有极大热情的人，通常都达不到“天人合一”的境界；而能够达到“天人合一”境界的人，一般对世俗绝对没有这么大的热情。但查理出世和入世能完美结合。整个西方启蒙运动以来的理性、科学、人文、进步等基本精神，在他身上被完整地体现了出来。

所以，查理对我最大的影响就是他所拥有的这种人生境界。我虽然谈不上阅人无数，但我认识的人很多，从来没有一个人和查理这么相像。从来没有！我也希望能够努力向他的思想境界看齐。

单纯以赚钱为目的 不会创造真正卓越的、超凡的业绩

《红周刊》：芒格先生说过，很多人在模仿和学习伯克希尔，但他们一直没有成功过。您觉得他们没有成功是时间问题，还是他们缺乏芒格先生所拥有的理性、人文、科学、进步这些基本精神？

李录：伯克希尔从业绩上来看的确是前无古人，它的成功因素很多。一方面，在伯克希尔做投资的时期，恰逢美国在全球范围崛起，是发展的鼎盛时期；另一方面，查理和沃伦精力旺盛、绝顶聪明，而且两个人都很长寿，具有突出的个性、出众的人品等等。但是这些只是伯克希尔成功的一部分原因。在投资行业中，同样聪明且具备同样机会的人很多，而查理和沃伦与众不同之处就在于，对工作有着异乎寻常的热情，而且虽然他们几十年如一日的努力工作，却又都对个人利益不是特别地看重。

例如，沃伦在接手伯克希尔的时候，整个公司的市值只有一两千万美元。在掌管伯克希尔的50多年时间里，他从来没有发行过新的股票，现在伯克希尔的市值共计5000多亿美元。在这个过程中，查理和沃伦每年只领10万美元的工资，50多年以来一直没有变过。他们既没有奖金也没有期权，更不会大量回购公司股票，阻止其他股东与他们一起成功。他们持有的所有股票，都是用自己的钱在市场上买的。他们以如此之大的热情在工作中全力投入，但在他们身上看不到任何的贪婪，看不到一丝一毫对自身利益的斤斤计较。能将这两个特质结合在一起，是非常难得的。

很多人可能既不勤奋也不聪明，但是很贪婪（笑）；而那些勤奋又聪明的人往往希望自己能够得到更多。很多人羡慕并希望复制伯克希尔的成功，但却不愿意去学习查理和沃伦淡泊名利的态度。

很多人恰恰不知道，正是因为芒格和巴菲特先生对于个人利益的淡泊，才成就了伯克希尔长期卓越的业绩。因为只有这样，他们才能比较从容、自然地把握投资的节奏，不受制于任何人。这也就使他们在没有任何压力的情况下，既不会因贪婪导致激进投资，也不会因怯懦而不敢下手。能够拥有他们这种机遇，同时又具备聪明的才智、卓越的人品以及对工作的热情等特质的投资人，在全世界范围内几乎就找不到了。所以从目前看，伯克希尔取得的成绩仍然是一个不太容易越过的丰碑。

《红周刊》：芒格和巴菲特的成功主要还是持续的精神上的超越，在智力、在情感、在个人利益追求的这种精神上的不断的“内圣”，才导致了最后的物质结果。

李录：在某种意义上，可以这样讲。投资本身是对未来的预测，预测确确实实是各种能力综合的结果，预测的表现就是品行的外延。毫无疑问，一个人的品行、知识、心态会影响他长期的投资结果。

芒格和巴菲特先生都希望能一辈子去学习，不想去赚快钱，希望通过努力的工作不断地提高自己，希望对社会负有责任，希望自己的行为给自己带来尊严，给社会带来好处，能够帮助别人。这些对中国人来说可能比较熟悉，因为中国的儒家思想信仰的就是这些。

《红周刊》：我们专访芒格先生时问到，“中国多长时间能够出真正的价值投资大师”，芒格先生并没有直接回答。那么，您刚才提到的“人们可能看到的都是巴菲特和芒格先生的伯克希尔市值在变大，但他们背后淡泊名利的东西关注的比较少”。如果不具备这些东西，即使你在投资的路上走得很长、很远，是不是仍然缺少成为价值投资大师的最核心的东西？

李录：如果单纯地以赚钱为目的做投资，几乎不可能成就超凡的长期业绩。我没有见到过任何单纯以赚钱为唯一目的的人创造出真正卓越的、超凡的业绩。

《红周刊》：芒格先生在接受《红周刊》采访时说，其实大家都注重短线，不注重长线，这个因素导致你成不了投资大师。但除了时间外，修养才是最核心的东西。

李录：互为因果吧。

《红周刊》：那深受芒格和巴菲特先生影响的您，您对自身的投资希望能达到什么样的预期呢？

李录：我自己的目标是希望能够拥有一个长期投资的记录。我现在已经投资了25年，我希望可以再投资25年，甚至30年，越长越好。我也不会盲目追求资金管理的规模，更不追求资金管理的费用。我们公司采取的管理费制度与沃伦、查理早期的合伙人基金是一样的，不收取任何管理费用。我们公司实现收益的前6%都是免费的，只有在超过6%收益的部分，我们才会和客户分享一部分利益。因此，我们不会因为短期利益患得患失，或是激进或是怯懦。据我所知，全球规模相对大一些、或长期业绩比较好的基金公司中，没有一家是这样做的。

知识以复利式增长且速度较快 会促成投资复利增长的加速

《红周刊》：您会以巴菲特和芒格先生的方式，集中投资股票吗？

李录：对，是这样的，基本上是集中型的投资。我们不是有意为之，而是因为投资的关键是投懂的东西，不懂的不做。一个人对一个公司真正懂到能够预测很多年以后的结果，这样的机会其实很少。把一个行业、一个公司真正研究透，需要很长时间，是知识不断地积累、不断地努力的结果。所以一个人一生能够懂的东西是有限的，而这些东西又恰巧因为各种各样的原因导致其价格比较便宜，甚至远远低于它的价值，这样的情况就更少了。因此，当这样的机会到来时，就必须要重仓。重仓后，一块钱就不能同时放在两个地方。结果自然就是投资的集中。

《红周刊》：您会花很长时间去掌握这个公司的完整的信息，那么一个公司从引起您的关注，到最后真正被投资，您都会经过哪些筛选？您说的“时间很长”，有没有一个相对的时间长短？

李录：每一个公司都不太一样，但没有很多年的研究，很难做到掌握这个公司完整的信息。我可能不太聪明，所以用的时间总是很长。可能其他人用的时间会短一些，都因人而异。

但对我来说，真正懂一个行业，弄清楚一家公司，通常需要很多年。但这种方法做投资的好处就在于，知识会不断积累，学到的东西通常不会丢掉，新学的东西会在过去所学基础上产生积累和超越，知识会出现复利式的增长。所以，用这种方式做投资时间越长，结果会越好。知识的积累和能力的积累，如果以复利式增长且速度较快，会促成投资复利增长的加速。

《红周刊》：知识和投资增长两者其实是正向循环的。知识就是武器，前提还应该把自己给丰满起来。

李录：是的。

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