成功投资人的一生里，一定要有一只二三十倍的股票

作为2005年底加入证券媒体的记者，我15年来采访过诸多杰出的A股投资者。不仅看到了他们记分牌上比肩世界顶级投资人的业绩，也近距离、长时间连续观察他们如何挥拍击球取得这一业绩。

投资需要站在巨人的肩上，股神巴菲特也说过自己是“85%的格雷厄姆+15%的费雪”。A股市场牛短熊长，长期来说“七亏二平一赚”，普通投资者能够长期战胜市场并不容易。

尽管巴菲特、彼得·林奇等大师的投资理论已为广大投资者所熟悉，但如何将价值投资理论与A股的投资结合起来，使投资者相信A股也是适合价值投资的地方，包括媒体在内的各方仍需要付出巨大努力，让价值投资、长线投资、基本面投资和理性投资等常识深入人心。

我希冀通过以下这些鲜活案例，深度复盘杰出投资者们在A股市场上的投资过程，能为读者在寻找价值的路上提供一份有用的参考。

一、长线投资与赚大钱的战略定力

王先生是黄金及黄金股的长线投资大户，他2005年～2007年管理的两个个人账户曾重仓山东黄金和中金黄金，其中一个账户还进入中金黄金前十大流通股股东名单。

这笔堪称经典的操作是这样的：2005年11月份，王先生在7元附近买入中金黄金，并在2007年9月末开始减仓黄金股，彼时中金黄金股价约在140元附近。20倍的黄金股投资收益落袋之后，王先生在660美元附近开始长线建仓黄金T+D。

2007年，我采访王先生时，他曾说过一个观点，给我留下深刻印象：很多人在赚取了百分之二三十的收益之后就开始拿不住了，一两倍的收益就完全控制不住止盈的欲望，一只股票往往是这帮人走了，那帮人过来。很多人也劝他说，老王，你已经赚得够多了，怎么还不卖。

但王先生的胆识和谋略超出常人，他不为别人所推荐的快速赚钱品种所动，最终赢得了约20倍的收益。

2006年，我入行之初，就拜访过东方港湾董事长但斌，当时因为年轻无知，不能很好地理解他的投资理念。但他说过的“一只到两只个股可以改变一个人乃至一个家族的命运”，却深深嵌入我的心中，并种下了价值投资的种子。

在2002年至2003年的市场底部区间，中欧瑞博董事长吴伟志买入了贵州茅台，并且一直拿到2007年牛市结束才卖出，实现了约30倍的收益，赚取了不菲身家，一举实现了个人投资者向机构投资者的转身。

“一个成功投资人的一生里，一定要有一只二三十倍的股票，不仅让他实现财务自由，而且彻底洗礼他的投资理念。”这是中欧瑞博前合伙人梁俊总结的。这也是为什么贵州茅台对许多知名投资人非常重要的原因，因为这是帮助他们实现人生跨越的一只个股。

很多投资者希望低买高卖，不停做波段，事实上这是很难做到的。“做波段，就如你希望把弯弯曲曲的股价走势图拉直了，那收益会无比巨大的，但又怎么可能做得到呢。”吴伟志曾表示。

王先生也曾感叹，身边有很多和他同时起步的人，有些趋势投资者在某一时间段会表现突出，但20多年过后，那些以趋势投资为主、总想低买高卖的人基本仍在原地打转。

杰出投资者们长期基本处于满仓状态，在熊市买入，特别是在泡沫时期才考虑卖出。在一个长周期内，他们精选最看好的个股，抱紧筹码，远离频繁交易。需要牢记“慢就是快”，不追求小富即安，拥有赚大钱的战略定力。

二、隔绝市场恐慌与价值识别的能力

2016年1月，A股发生熔断行情，上证综指一度大跌近千点，大盘月度跌幅超过20%，千股跌停暴风骤雨般袭来。但明达资产总经理刘明达却保持了高仓位运行，他说：“看到千股跌停的盘面，我当然也会恐慌，但恐惧只是一会的事，仔细想半个小时到一个小时，就会冷静下来。”

隔绝市场恐慌的能力，除了心理层面的不从众外，更需要价值识别能力作为支撑。刘明达当时说，上证50板块市盈率仅有10倍，派息率高达3.6%，总市值占到A股的一半，这意味着大盘向下的空间有限。与此同时，人民币对美元虽然是贬值的，但对一篮子中的其它货币是升值的，中国经济虽有隐忧，但大的行业是越来越健康，我们投资界诸多人士对此却视而不见。

在众人恐慌的熊市，恰恰是杰出投资者大有作为的地方，因为此时才会出现难得一见的好价格。

梁俊曾梳理过，2016年2月，贵州茅台股价约为200元，市盈率为15倍，每股分红6.1元，股息率3%，账上躺着600亿元的现金，库房里还有20多万吨的老酒；格力电器股价16元，6倍市盈率，每股分红1.5元，股息率高达9%；美的集团股价也是16元左右，7倍市盈率，每股分红1.2元，股息率为7.5%，公司还收购了库卡机器人公司。

站在2020年的今天，许多人一定会感叹：当时白马股真是遍地黄金啊，这些个股如果当时买入并持有4年基本可以取得三四倍的收益。但在当时浓厚的空头氛围中有勇气买入者比较少见，恐惧已经战胜了理性。

“每次黑天鹅爆发都是机会，价值投资者都是在竞争对手因为恐惧、因为不确定退出的时候，迎来自己的最佳时刻。”曾任东证资管董事长的王国斌说。巴菲特的经典名言“当别人贪婪时我恐惧，当别人恐惧时我贪婪”放之于A股市场也是适用的。

2018年10月，贵州茅台大跌23%，一度跌至509元。榕树投资董事长翟敬勇和深圳投资圈大佬张尧却在此时大举出手。翟敬勇当时说，贵州茅台自2015年至今一直没有高估过，2015年—2017年是严重低估，2018年的估值一直在合理位置波动。

翟敬勇说，“伟大的企业一旦动了卖的念头，就无法长期持有了。”回头来看，500元附近是贵州茅台的一个重要买点。

今年三月份随着新冠疫情在全球扩散，A股再度经历了一波下挫，上证指数一度探底至2646点，恐慌再度来袭。期间，同犇投资童驯也抛售了自己压舱底的消费股，但他随后就发现这是一项错误的决策，并再度将仓位提上来。

童驯说，这次操作的失误对我们今年业绩表现有巨大影响，也让我们深刻感受到，对价值投资者来说，因担心系统性风险而大幅减仓，一不小心就会丢失原本长期看好又有核心竞争力的优秀企业股权。

当然，今年3月份因为恐慌而抛售的机构并不鲜见，只不过童驯表现出了可贵的对自己内心诚实的品质。

巴菲特说，投资需要掌握两门课，一是如何对企业估值，二是如何应对市场波动。长期而言，杰出投资者需要具备价值识别能力和隔绝市场恐慌能力。

三、严守能力圈与设定合理预期，收益率的平常心

张尧是深圳投资圈内“大佬中的大佬”，他从来不替别人理财，却拥有百亿身家，是一位极其富有传奇色彩的人物。在过往的20年间，张尧在A股实现了超过2000倍的收益，前五年趋势投资赚取了10倍的收益，后15年做价值投资实现了200倍的收益。

张尧是一位严守能力圈的杰出投资人，他持有的个股一般限于商业模式简单易懂，以低估值、高分红、现金流强劲的能源企业、地产企业和金融企业为主。张尧早年曾在煤炭股伊泰B上赚过大钱，还持有过黔源电力、川投能源、国投电力和陕西煤业等个股。

张尧通常将预期回报率设定为年化15%，也即五年翻一倍的标准。但普通投资者恰恰没有这份平常心，往往看不上年化15%的收益，结果就只能去博了，追求快钱的结果反而会招来致命危险。

重阳投资裘国根就长期重仓电力股。在长江电力2018年的年报中，重阳位列第十大流通股股东，重阳投资是2012年半年报中首次现身长江电力的，这意味着重阳投资对长江电力的持有超过6年的时间，期间股价涨幅超过7倍。

煤炭和电力企业均属于主营业务单一的企业，从五年的角度来看，主营业务基本不会发生变化，确定性较高。它们简单易懂，现金流强劲，分红率较高，但公司估值基本维持在一个狭窄的范围，股价很难出现爆发性增长，股价的上涨主要依靠盈利和分红来推动。也只有那些将预期收益率设定在比较合理范围的投资者，才能够长期拿得住此类股票。

在万利富达董事长胡伟涛的持仓里，贵州茅台、招商银行和伊利股份等个股均持有十年以上。胡伟涛能够拿得住这些个股的一个重要原因就是他严守能力圈，并给自己设定了合理的收益率。

胡伟涛把自己定位成市场中最不聪明、且运气最差的一类人。他说，我要求不高，年化有10%到15%的收益就非常满意了，关键是要赚最稳妥、最有把握的钱。

据说，亚马逊创始人贝索斯曾问过巴菲特：“你的投资体系那么简单，为什么你是全世界第二富有的人，别人不做和你一样的事情？”巴菲特回答说：“因为没有人愿意慢慢变富。”

巴菲特所说的慢到底应该如何衡量？A股市场众多杰出的投资人如段永平、张尧和胡伟涛等人已经身体力行给出了答案。