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想长期投资?别犯这六大错误

张咏 2020-9-21 21:04 100人围观 交易研究

心理因素要么造就你,要么毁掉你。


投资者心理学是一门内容极其丰富且复杂的学科。事实上,有一个名为行为投资学的领域专门研究导致投资者非理性行为的认知偏差和情绪。这些偏差往往会导致人们做出一些代价高昂的错误投资决策,比如试图把握市场时机、在不了解费用真正影响的情况下进行投资,以及没有做到分散投资。


正如瑞·达利欧所说:“如果你知道自己的局限性,那你就能够适应情况并最终成功。但如果认识不到自己的局限性,你就会受伤。”


心理因素要么造就你,要么毁掉你,因此,必须找到一个能使你坚持目标的强大系统。通过制定系统的解决方案,你可以将自己解放出来,摆脱局限,并像地球上最优秀的投资者那样灵活操作。这一份简单的清单,有六个需要注意的方面和有效的应对措施,掌握了这些,你便可以确保长期投资成功。


错误1:执着于自己的信念


对于投资者来说,确认偏误是一种危险的倾向。


假设你对某只过去一年中在你的投资组合中表现出色的股票情有独钟。你的大脑自然就会寻找并相信那些能证明你应当持有它的信息。毕竟,我们的大脑喜欢证明,尤其是证明我们有多么聪明和正确。


投资者经常浏览那些能增强他们对所持股票信心的时事新闻和讨论,他们还会通过阅读有关正为他们带来可观收益的热门行业的正面宣传文章来提升信心。但如果情况发生变化,一路飙升的股票或行业一落千丈,那该怎么办?我们能否改变自己的观点、承认自己犯下了错误呢?


你是否能够灵活地改变自己的方法,还是说你的头脑被偏见所束缚呢?


彼得·默劳克在同一位新客户近距离接触中发现了这样一种现象。这位客户此前曾凭借一只十多年来一路飙升的生物科技股票大赚了一笔,她投在这只股票里的资金接近1 000 万美元。彼得和他创意财富公司的团队为该客户制订了一个有效的分散投资计划,大大减少了这只股票给她带来的风险。客户起初同意了,但后来改变了主意,声称她“了解”自己心爱的股票,并且深信它会继续飙升。在接下来的4 个月里,彼得的团队一直试图说服她进行分散投资,但客户不听。在此期间,股价下跌了一半,她损失了500 万美元。她心烦意乱,但拒绝让步,一心想要等待股票回升。但股票再也没有回升。假如当时她听从了这个经过深思熟虑、与自己的信念相悖的建议,那么她现在很可能正走在一条财务完全自由的人生道路上。


这也是另一种被称为禀赋效应的情感偏见的例子。在这种效应中,投资者倾向于放大他们已经持有的产品的价值,而忽略其客观价值。这种情感偏见使人们很难放弃已有的事物并购买更好的产品。事实上,爱上某项投资从来都是不明智的做法。


错误2:把最近的事件误认为是持续的趋势


最常见、最危险的投资错误之一是认为当前的市场趋势将保持下去。当投资者的预期没有得到满足时,他们往往会反应过度,结果导致之前看似不可避免和不可阻挡的趋势发生戏剧性逆转。


这种心理习惯有一个专业术语,被称作近因效应。它指的是在评估未来发生某事的可能性时,最近的经历在我们的脑海中占据更重要的位置。在市场处于牛市期间,大脑中的神经元能帮助你记住你最近的积极经历,而这会让你产生一种这种积极的趋势可能会持续下去的判断。为什么这一点比较麻烦?因为如你所知,股票市场风云变幻,牛市会让位于熊市,熊市也会转变为牛市。


著名经济学家哈里·马科维茨说到:“小投资者的最大错误是在市场上升时因认为市场将进一步上升而买入,以及在市场下跌时因认为市场将进一步下跌而卖出。”


事实上,这只是相信当前投资趋势必将持续的更广泛情况中的一部分。投资者一再陷入购买热门产品的陷阱,比如特斯拉汽车公司股票这样一路飙升的股票,以及新兴的五星级公募基金,然后放弃不那么热门的股票。经纪人通常会推荐前一年表现优异的基金,但这些基金在第二年往往会表现不佳。投资者往往会在派对即将结束时赶到,其结果就是错过所有收益,并遇上所有的损失。戴维·斯文森对此的总结相当准确:“人们喜欢购买表现良好的基金,因为他们想得到收益。然后,当这些基金表现不佳时,他们就会将其卖掉。所以他们实际上是在高价买进,低价卖出。这不是赚钱之道。” 


错误3:过度自信


请让我问你三个问题:你的驾驶技术超过一般人的水平吗?你是一个比较称职的爱人吗?你比一般人好看吗?


我之所以问你这些无礼的问题,是为了抛出一个可能对你的财务未来至关重要的基本观点:人类有一种危险的倾向,即认为自己比实际情况更好(或更聪明)。这种心理偏见在心理学上被称为过度自信。简而言之,我们总是高估自己的能力、知识和未来前景。


曾有无数研究描述了过度自信产生的一些神奇而荒谬的影响。例如,一项研究发现93% 的实习司机认为自己的驾驶水平高于平均水平。在另一项研究中,94% 的大学教授认为自己的授课水平高于平均水平。甚至有研究发现,79% 的学生认为他们的品行比大多数人更好,尽管其中60% 的学生承认他们在上一年的考试中曾经作弊。我们每个人都把自己想象成“我永远不会那样做”的道德少数派中的一员。


那么,个人投资者是如何变得过度自信的呢?在很多情况下,某个专业人士会让他们相信,有一项热门的新投资产品会击败所有其他投资产品,这个人的激情会让这些投资者失去理智、盲目自信。换句话说,某人的推销技巧提升了另一人误入歧途的可能性。


有些人在企业经营或生活方面非常成功,所以他们就想当然地认为自己作为投资者也一样会成功。但是,正如你现在所知道的,对于这些成功人士来说,投资比最初看起来更复杂、更具挑战性。金融学教授布拉德·巴伯和特伦斯·奥迪安对过去5 年逾3.5 万个家庭的股票投资活动进行了研究。他们发现,男性在投资时尤其容易变得过度自信!事实上,男性的交易量比女性多45%,而这导致其每年的净收益减少2.65%。当你再加上高昂的交易费用和税金时,你会发现过度交易确实是一场灾难。


但还有另一种形式的过度自信,其代价甚至可能更高——认为自己(或随便哪一位电视上的专家、市场策略师或博客作者)可以预测股票、债券、黄金、石油或任何其他资产类别的未来。“如果你无法预测未来,最重要的是一定要承认这一点”,霍华德·马克斯说,“如果你确实没有能力预测,但还想尝试一下,那无异于自杀”。


错误4:贪婪、赌博、追求本垒打


在投资方面,贪婪和缺乏耐心是非常危险的品质。我们都有这样一种倾向:希望尽快得到最大最好的结果,而不是关注于随着时间的推移而产生的微小、渐进的变化。赢得投资游戏的最佳方法是获得可持续的长期回报。但是,一局定输赢的本垒打极具诱惑力,尤其当你认为别人比你更快致富的时候。


我们天生就有赌博的欲望。游戏行业深知这一点,并巧妙地利用了我们的生理和心理特点:获胜时,我们的身体会释放一种叫作“内啡肽”的能使人们产生快乐情绪的化学物质,我们因而不想停下来;失败时,我们也不想停止,因为我们渴望那种内啡肽,也想避免失败带来的情感痛苦。赌场知道如何控制我们:向场内泵入额外的氧气使我们提神醒脑,以及通过不断给我们提供免费饮料来减轻我们的压抑情绪!说到底,我们玩得越多,他们赢得就越多。


华尔街的做法与此如出一辙。经纪公司乐于看到客户进行大量交易,因为这样会产生大量费用。他们试图通过宣传其所谓的市场洞察力来吸引你。没错,就是这样!你认为这纯属巧合吗?你的在线交易平台看起来和听起来都像是一个赌场,其中有绿色和红色两种颜色、不断滚动的股票行情、不断变换的即时消息和持续不停的叮当声,这一切都是为了激发你的投机心态。


金融媒体强化了这样一种感觉,即市场就是一个巨大的赌场,能使投机者快速致富!人们很容易被套牢,这就是为什么那么多人在热门股票上押注、买卖期权、进出市场,结果赔得精光。所有这些活动利用的都是人们赌徒式的想中头彩的欲望。


你需要明白的是,短期投机和长期投资是有天壤之别的。投机者注定要失败,而遵守规则的投资者在市场上虽然会历经跌宕起伏,却为胜利做好了准备。这要归功于长期复利的作用。华尔街的取胜之道是让你变得更活跃,但你的制胜法宝应是耐心地在投资游戏中坚持数十年。记住,正如沃伦·巴菲特所说的:“股市是一种将财富从没有耐心的人手中转移到有耐心的人手中的工具。”


错误5:闭门不出


在投资方面,人们倾向于坚持选择自己最了解的产品,更愿意相信自己最熟悉的事物。这就是所谓的“本土偏好”。这是一种心理偏见,其会导致人们过度投资于自己国家的市场——有时还会过度投资于他们雇主的股票和他们自己所在的行业。


对于我们的穴居祖先来说,本土偏好是一种精明的生存策略。如果你冒险远离自己的活动范围,谁知道会有什么危险在等着你呢?但在我们这个时代,全球投资实际会降低你的整体风险,因为各个市场并不完全相关,这意味着它们的走势并不同步。


你不应当过度投资任何一个国家——即使它是你生活的地方,因为你永远不知道它什么时候会陷入困境。20 世纪80 年代末,日本投资者投资组合中的98% 为国内股票。这使这些投资者在80 年代的大部分时间里都得到了丰厚的回报,当时日本似乎处于世界之巅。然而1989 年,日本市场崩溃,并且至今没有完全恢复过来。这就是“恋家”的巨大代价。


晨星公司的一份报告显示,截至2013 年年底,美国公募基金投资者在美国股市中的平均持股比例接近3/4(73%)。然而,美国股市只占全球股市的一半左右(约49%)。事实上,不只是美国投资者对世界其他地区抱有怀疑态度。行为金融学专家理查德·泰勒和卡斯·桑斯坦曾经撰文写道,瑞典投资者平均将48% 的资金投在瑞典股市,尽管瑞典的经济总量只占全球的1%:“美国或日本的理性投资者会将其1% 的资产投资于瑞典股票,而瑞典投资者却投了48 倍之多,这合理吗?不。”


错误6:消极心态和损失厌恶


人类有一种自然的倾向,那就是回忆负面经历时会比回忆正面经历时更生动。这就是所谓的负面偏见。当我们还在穴居的时候,这种心理偏见十分有用,因为它能帮助我们记住火是会伤人的,某些浆果可能会毒害我们。回忆负面经历在现代社会也很有帮助:你忘记了今天是你的结婚纪念日,结果被妻子赶到狗窝里住,因此你学会了永远不要再犯同样的错误。


负面偏见是如何影响我们的投资方式的呢?大脑中叫作杏仁核的部分就像一个生物报警系统,当我们赔钱的时候,它会向我们的身体发出大量恐怖信号。即使是很小的市场回调也会引发我们的负面记忆,这导致许多投资者反应过度,因为他们担心市场回调会演变成崩盘。在熊市期间,这种恐惧反射超速运转,使得投资者担心市场永远不会复苏。更糟糕的是,心理学家丹尼尔·卡尼曼和阿莫斯·特韦尔斯基还证明,经济损失给人们带来的痛苦是经济收益给人们带来的快乐的两倍。被用来描述这种心理现象的术语是损失厌恶。


亏损会给投资者带来巨大的痛苦,他们往往会为了避免这种可能性而采取非理性的行动。例如,当市场暴跌时,许多人会在完全错误的时机卖掉他们遭受重创的投资产品,进行套现,而不是以千载难逢的价格抢购便宜产品。一流投资者之所以如此成功,原因之一是他们克服了在市场动荡时期产生恐惧心理的天然倾向。以霍华德·马克斯为例。在2008 年金融市场崩盘的最后15 星期内,他的橡树资本团队每星期在不良债权上投资约5 亿美元。霍华德和他的同事们凭借冷静的心态,抓住了这次逢低买进的机会。冬去春来的时候,他们赚了数十亿美元的利润。他们当时假如屈服于恐惧,就不可能实现这一壮举。


我们都是人,所以一定会时不时地犯错误。要知道,我们的各种偏见是我们的大脑这个古老的生存软件中的一部分,所以我们不能期望完全消除它们。但正如盖伊·施皮尔所说的:“这不是为了得到一个完美的分数。即使是我们行为上的微小改进,也能带来丰厚的回报。”


投资是一场锱铢必较的游戏。想要成为赢家,首先就得从理解其中的机制和心理开始。避开常见的心理误区,认识到自己的局限性,你的财富自由之路才有机会实现长赢。


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原作者: 托尼·罗宾斯 来自: 巴伦周刊

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