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霍华德·马克斯:美国已经浪费了新冠疫情这次“机会”

张咏 市场解析 2020-8-11 22:14 418470人围观


将佩戴口罩和保持社交距离的相关政策演变为党派之争,导致大众怀疑病毒完全是一场骗局,而防范措施是对个人自由的侵犯。

 

经济重启与降低感染人数的两难选择被政治化。目前新增病例最多的几个州大多重视前者而轻视后者。

 

显而易见,在病毒尚未可控前重启社会、人群聚集导致了疫情二次爆发。仅在部分地区关停经济防疫是很危险的,因为其他地区的人还是可以自由往来各区。很多国家用追踪接触者的方式很大限制了疫情传播,但如今这招对美国的疫情已不奏效——因为美国感染人数实在太多。

 

所以,与我们所预想的感染—昏迷—生命支持—治疗—治愈—唤醒”进程不同,我们遇到的是感染—昏迷—生命支持—治疗—唤醒”


“治愈”这个重要环节不见了由于美国大部分地区在疫情得到充分控制之前就纷纷恢复经济活动,早期停工封城的成果就此白费,现阶段美国的每日新增病例数已经远超34月份。对此,RockCreek Group在7月27日的报告中的表述十分精准:

 

在新冠疫情仍在多地肆虐的情况下复工重启,美国可能会遭遇双重打击:一方面经济急剧衰退,导致企业关停、破产以及生产生活陷入混乱;另一方面,在尚无有效疗法和疫苗的情况下,延绵的疫情将很难,甚至不可能被根除。

 

同时,《纽约时报》7月30日的报道如下:

 

美国经济前途未卜,并将在很大程度上取决于我们能否成功遏制病毒,”(美联储主席)鲍威尔在为期两天的美联储会议后的新闻发布会上发言,指出6月下旬以来感染人数剧增,而“复苏速度似乎已经开始放缓。

 

鲍威尔称,政策制定者需要更多数据才能对经济回落的程度得出明确的结论,他还强调,借记卡和**的支出正在放缓,劳动力市场的各项数据指标表明近期的就业增长可能正在变弱。


与周期无关


这几天我最常被问到的两个问题是“我们正处于何种经济周期?”和“我们在这个周期的哪个阶段?”我的答复是:最近五个月的走势并不具备任何周期属性,所以常规的经济周期分析并不适用。

 

正常的经济周期始于经济与市场的低位;随后是克服心理障碍和资本市场的各种风声;随后市场会从经济的逐步增强中收益;然后就可以见证企业业绩超越预期;这些预期会被企业的乐观决策放大;之后在投资者日益高涨的积极情绪中进一步增强;进而推动股票及其他风险资产的价格上涨直至触顶(下行周期中则刚好相反)。

 

而我们现在面对的情况是,经济的适度复苏——合理增长、务实预期,同时企业没有过度扩张、投资者也没有过度乐观——因为外的天降灾星遭毁灭性打击。

 

人们也问我,这次的事态与我以往经历过的有何不同。

 

如前所述,正常经济周期的起伏——以及正常范围内的连锁反应——与这次的情况毫不相关。目前的经济下行并非由企业过度乐观的决策或未能实现过高增长预期所导致,而是外源性事件导致的经济扩张戛然而止。


因此,那些能够引发,同时也标志着周期性复苏的因素(主要是意识到过度的负面情绪和刺激性措施的**)这次将很难奏效。鉴于目前问题的根源出在医疗而非经济,单纯的降息和流动性放水恐怕并不能像往常那样开启复苏——复苏的必要条件是病毒得到控制

 

此外,我们的生活方式可能会发生永久性的改变——例如旅行、企业对办公室的依赖和人群聚集活动等,这些改变会影响经济复苏的路径。

 

我认为未来几个月经济难以实现通常意义上复苏的另一个原因是,疫情在美国爆发仅仅5个月,市场和经济触底也不过数月时间,投资者就已经恢复了乐观情绪,许多资产的价格重回高位,比历史常规经济复苏快太多,大家似乎都在刻意无视那些继续对经济造成挑战的因素。

 

最后,本次疫情对不同人群的影响并不相同,有色人种和低收入群体受到的影响格外严重,恰好种族话题在这段时间变得极其敏感。


他们更可能失业,而享受资产升值带来净资产增长的可能性更低——更不用说他们在疫情中更高的感染率和死亡率。而白人、白领和专业人士保住工作的可能性则高得多,他们通过房产和股市投资受益于资产价格通胀的可能性也更高。

 

我相信,随着时间推移,周期会不断出现,它有时会偏离“常态”,走向极端(无论是极好还是极坏),之后又会在修正中回归常态,然后继续走向另一个极端。但这并不意味着经济或市场中的所有事件都有周期性。比如这次疫情就没有周期性

 

我们处于何种形势?



另一个高频问题是:“这次的经济复苏会呈何种形态?”每个人都有自己的偏好:W形L形U形,或是像耐克那样的形状。当然,我们最常听到的是V形。虽然术语本身并不重要,而且在本质上可能只是语义的问题,但是我发现“V形”这个说法存在误导性。

 

在所有使用“V形”来描述本次经济复苏的人中,我没见过有人对它进行了定义。对我而言,“V形”必须满足两个重要条件:

 

1. 它的本质形态是先下后上,也就是说经济处于底部的时间不会很长。否则应该叫它“U形”,1970年代我们称之为“碟形”。

 

2. 当我听到“V形”这个词时,我会觉得它是左右对称的。也就是说,经济恢复的速度应该会与之前下滑的速度相近。



路过

雷人

握手

鲜花

鸡蛋
原作者: 霍华德·马克斯 来自: 巴伦周刊

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