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霍华德·马克斯:美国已经浪费了新冠疫情这次“机会”

张咏 2020-8-11 22:14 479人围观 市场解析

本文选自巴伦周刊    霍华德·马克斯 


“丘吉尔的常说“永远不要浪费一次好的危机”,但是美国刚刚浪费了新冠疫情这次“机会”。”


“这几天我最常被问到的两个问题是“我们正处于何种经济周期?”和“我们在这个周期的哪个阶段?”我的答复是:最近五个月的走势并不具备任何周期属性,所以常规的经济周期分析并不适用。我们现在面对的情况是,经济的适度复苏因一颗意外的天降灾星遭到毁灭性打击。”


“提到V我会觉得它是左右对称的。也就是说,经济恢复的速度应该会与之前下滑的速度相近。但现在的情况是急跌缓升:在我看来,这谈不上V型反弹。我认为它更像个对勾,就像这样:√”


“无节制地扩大银行准备金、美联储的资产负债表和财政赤字,真的不会有任何负面作用吗?我的答案一如既往:我们拭目以待。”


“尽管新冠肺炎疫情传播尚未被抑制,但股票和信用市场却出人意料地迅速恢复至历史最高水平。像这样的极端估值水平通常被解释为“这次不一样”,但这五个字其实很容易使投资者步入陷阱。”


“即使是最好的公司,其股价也可能被高估,实际上,这些公司的股价恰恰是最有可能被高估的。”


以上,是橡树资本创始人霍华德·马克斯本月5日发表的投资备忘录中分享的自己对美国疫情二次爆发、经济重启失败和对美联储及财政部流动性大放水的最新思考。


霍华德·马克斯表示现在美国疫情二次爆发,正常生产生活停滞,正是停下来思考的好时候。

 

备忘录中,霍华德分享了自己对美国疫情二次爆发、经济重启失败和对美联储及财政部流动性大放水的最新思考。

 

霍华德指出,现在的美国经济就像一个危重病人,执政者必须像医生那样采用极端手段对经济动大手术才有机会治愈,但现在美国似乎缺失了手术中的“治愈”环节,因而也错失了这次疫情带来的机会。

 

对于如今处于何种周期的发问,霍华德的回答是:疫情以来的经济形势与无关乎周期,而是一次外源性的经济衰退,传统的周期分析如今已经彻底失效。

 

对于未来的看法,霍华德认为大家期待的V型反弹不会发生,顶多是急跌缓升的对勾型复苏,但即便如此,航空、旅行等行业将持续受到打击,而疫情前出现的不少趋势——如线上办公和实体零售下滑已经被疫情急剧加速。

 

谈到美联储和美国财政部的持续放水,霍华德表达了担忧——流动性放水能否继续维持,对此他询问了兰德尔·克罗兹纳(Randall Kroszner),芝加哥大学布斯商学院副院长

 

兰德尔表示,像美国、日本这样具有高度国际信誉的国家的央行可以一直释放流动性,但是问题是释放到何种程度会最终反作用于国家信誉,这一点不得而知,而一旦突破这个点,后果将是灾难性的。

 

最后,他总结道:即便是最优秀的公司,股价也可能会被高估——如今美国疫情尚未得到控制,而美股已经重回高位,这种情况蕴含着极大的风险,而如果相信所谓的“这次不一样”,则会令投资者落入这个陷阱。

 

在附录中,霍华德请Brean Capital的康拉德·德夸德罗斯解读了美国二季度GDP接近33%跌幅的实质。



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原作者: 霍华德·马克斯 来自: 巴伦周刊

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