“丘吉尔的常说“永远不要浪费一次好的危机”，但是美国刚刚浪费了新冠疫情这次“机会”。”

“这几天我最常被问到的两个问题是“我们正处于何种经济周期？”和“我们在这个周期的哪个阶段？”我的答复是：最近五个月的走势并不具备任何周期属性，所以常规的经济周期分析并不适用。我们现在面对的情况是，经济的适度复苏因一颗意外的天降灾星遭到毁灭性打击。”

“提到V我会觉得它是左右对称的。也就是说，经济恢复的速度应该会与之前下滑的速度相近。但现在的情况是急跌缓升：在我看来，这谈不上V型反弹。我认为它更像个对勾，就像这样：√”

“无节制地扩大银行准备金、美联储的资产负债表和财政赤字，真的不会有任何负面作用吗？我的答案一如既往：我们拭目以待。”

“尽管新冠肺炎疫情传播尚未被抑制，但股票和信用市场却出人意料地迅速恢复至历史最高水平。像这样的极端估值水平通常被解释为“这次不一样”，但这五个字其实很容易使投资者步入陷阱。”

“即使是最好的公司，其股价也可能被高估，实际上，这些公司的股价恰恰是最有可能被高估的。”

以上，是橡树资本创始人霍华德·马克斯本月5日发表的投资备忘录中分享的自己对美国疫情二次爆发、经济重启失败和对美联储及财政部流动性大放水的最新思考。

霍华德·马克斯表示现在美国疫情二次爆发，正常生产生活停滞，正是停下来思考的好时候。

备忘录中，霍华德分享了自己对美国疫情二次爆发、经济重启失败和对美联储及财政部流动性大放水的最新思考。

霍华德指出，现在的美国经济就像一个危重病人，执政者必须像医生那样采用极端手段对经济动大手术才有机会治愈，但现在美国似乎缺失了手术中的“治愈”环节，因而也错失了这次疫情带来的机会。

对于如今处于何种周期的发问，霍华德的回答是：疫情以来的经济形势与无关乎周期，而是一次外源性的经济衰退，传统的周期分析如今已经彻底失效。

对于未来的看法，霍华德认为大家期待的V型反弹不会发生，顶多是急跌缓升的对勾型复苏，但即便如此，航空、旅行等行业将持续受到打击，而疫情前出现的不少趋势——如线上办公和实体零售下滑已经被疫情急剧加速。

谈到美联储和美国财政部的持续放水，霍华德表达了担忧——流动性放水能否继续维持，对此他询问了兰德尔·克罗兹纳（Randall Kroszner），芝加哥大学布斯商学院副院长。

兰德尔表示，像美国、日本这样具有高度国际信誉的国家的央行可以一直释放流动性，但是问题是释放到何种程度会最终反作用于国家信誉，这一点不得而知，而一旦突破这个点，后果将是灾难性的。

最后，他总结道：即便是最优秀的公司，股价也可能会被高估——如今美国疫情尚未得到控制，而美股已经重回高位，这种情况蕴含着极大的风险，而如果相信所谓的“这次不一样”，则会令投资者落入这个陷阱。

在附录中，霍华德请Brean Capital的康拉德·德夸德罗斯解读了美国二季度GDP接近33%跌幅的实质。