长期低利率环境下的日本股市

张咏市场解析 2020-6-27 17:20 390367人围观

当前“三低”环境中，我们继续看好赛道长、盈利具备稳定性以及成长性的品种当前全球经济运行最大的特征就是低增长、低通胀和低利率。今年新冠疫情的爆发对全球经济带来了不小的冲击，全球经济深度探底，为了应对疫情带来的负面影响，各国政府纷纷采取十分宽松的政策，导致全球利率进一步下行。我们以G7利率作为全球平均利率的观察指标，该利率是以G7国家的GDP为权重计算十年期国债加权平均收益率。截至 5 月底，G7 国家十年期国债加权平均利率为 0.41%，目前已基本处于 2015 年以来的最低点。从变化趋势看，2015 年至 2018 年初，G7 国家利率基本处于震荡阶段，中枢大致稳定在 1.5%左右。随后 2018 年该利率中枢小幅抬升，在 2018 年 11 月份达到高点后开始趋势下行，并自今年开始屡创新低。

宽松的流动性环境将对权益资产价格形成支撑，尤其是盈利（分子）稳定性以及成长性的价值会更加突出，市场对于基本面无瑕疵品种的估值容忍度会进一步提高。年初以来 A 股市场表现在冰火之间，一边是医疗、消费等板块表现十分抢眼，另一边是能源、金融等板块表现较为萎靡。具体看，2020 年以来 A 股市场中医疗保健、日常消费、信息技术等板块表现大幅靠前，涨幅分别为 35.4%、20.6%和 17.1%。而能源、金融等行业表现大幅垫底，累计分别下跌 17.1%、11.7%和 9.4%。并且创业板自去年下半年以来也是同样持续跑赢上证综指，表明科技板块相对占优的行情特征。
从目前情况看，流动性的拐点尚未到来，同时借鉴日本股市经验，我们继续看好赛道长、盈利具备稳定性以及成长性的品种。其实包括 A 股在内的全球股市，本轮行情更多地受益于流动性驱动，而从目前情况看，流动性的拐点尚未到来，因此我们认为市场此前风格延续的可能性较大。在当前“三低”环境中，赛道长、盈利（分子）稳定性以及成长性的价值会更加突出，同时借鉴日本股市经验，我们继续看好消费、医疗、科技等板块，市场对于基本面无瑕疵品种的估值容忍度会进一步上升。