思勰投资吴家麒：拥抱量化投资的3~5年内的美好黄金时期

投资人来说，下面会关心的一个问题，就是怎么样获得一个高收益的产品。刚才一条是高收益、低波动，我展示了怎么获得低波动。下面是怎么获得相对高收益，这可能是大家喜欢听的内容。没有其他的方法，只有一种，就是放弃低波动的束缚，就能够获得更高的收益。为什么？因为高收益跟低波动，如果在规模不变的情况下，他们是相互矛盾的。只有放弃低波动，才能获得更高的收益。原因是我们觉得大盘的风险很大，或者是我们不愿意面临大盘的风险。但是如果你的超额足够高的时候，还是愿意持有这个市场风险的。这就是最近两年在整个量化行业，最大的策略的品类就是指数增强。指数增强背后就是高昂的对冲成本，使得大家觉得做这样的对冲变得不划算了。因为对冲做得不划算，所以我们说最简单的方法是什么？我这里有一个例子，就是人人都可以做的指数增强，就是为什么中国过去的超额收益有30%、20%那么高，因为股指期货是长期低于指数的。如果我们不断地拿整个股指期货持有的话，当股指期货到期的时候，可以换到下一个月的股指期货，长期持有。

我们自己做了一个测算，大概在过去的四年半左右，如果是长期持有股指期货的话，基本上可以获得翻倍的收益。而同期指数是下跌了11%，也就是说平均这四年半的年化超额收益是21.9%。21.9%是一个非常非常恐怖的数字。为什么说它恐怖？我们跟公募基金做对比，在公募基金里面做了统计，大概历史上有超过5年从业经验的公募基金，我们把它平均每年超额业绩比较基准多少画出来，每一个点代表一个公募基金，横坐标代表他在公募基金呆了多少年。纵坐标是超额收益，横线就是我刚才给大家看到的最简单的指数增强策略，每个人都会做的，不断的买IC在过去五年的指数增强，21.9%。这说明了什么问题？就是一个最简单的策略，竟然跑赢了全市场99%的基金经理，这就是一个最好的证明，证明了量化在过去的几年是一个非常非常好的机会的原因。

当然很多人可能会说：公募基金比较容易耍赖，因为私募基金是提成的，公募基金只收管理费。第二呢，大家都知道好的公募基金都是奔私了，所以说私募基金里面的好的管理人可能更能够代表行业的优秀者。所以我们又做了一个统计，蓝线是私募的500的指数增强的策略减去一线的主观的私募，黄色的是当时这个月的大盘的涨跌幅。从过去两年多的历史来看，这条蓝线在持续往上走，说明私募做指数增强的这些量化私募的整个业绩，是要显著的好于做主观的私募的多组的业绩。特别会打破大家之前的理解，或者是之前的信仰，大家最担心的指数增强是大盘跌的时候，但是大家会发现在2018年下半年，包括在2019年下半年，几波大盘大跌的情况下，整个指数增强并没有落后主观的私募太多。但是一旦发生了大盘上涨，这个情况是遥遥领先的。

所以我们说是不是国内做量化的基金经理特别厉害？或者说做主观的基金经理就做得不好？肯定不是。我虽然是作为一个做量化的基金经理，但是我也要说，其实对于量化也好，主观也好，他们只是不同的方法论，只是不同的工具。就像在海外你很难说巴菲特和西蒙斯到底谁更厉害，只不过大家建立在不同的投资方法论上。但是为什么中国有这样的现象？很重要的原因，就是因为中国的量化的占比太少，相比于中国全市场的占比还是太少。而中国又是一个具备了大量散户交易，或者说不理**易的市场。所以在这个市场中，给了整个量化机构，给了量化策略超额收益的成长空间。

除了指数增强，量化能做的事情远远更多。很多人可能对量化有误解，之前对量化的理解是量化就是做对冲的，就是做绝对收益的。其实不对，量化也可以做相对收益。比如说指数增强策略，现在越来越多的为投资人青睐。同时我想说的是，量化也可以具备选股策略，我们并不是一定要标榜指数，我们也可以做选股的策略。

最近我们也做了这方面的尝试，通过一些大数据，当然做量化可能跟主观区别的地方，在于我们更希望用量化去说服自己。所以我们会用到宏观经济的数据，用到所谓的另类数据。通过这些数据，他们可以很好的预测一些上市公司的净利润或者是收入的变化。因为大家都知道上市公司的净利润和收入的变化，往往就预示着他将来股价的变化。所以我们可以通过这样的大数据，去预测一些上市公司收入和净利润的变化，从而进一步的预测他股价的变化，帮助我们更好的选择股票。

因此我们做了一个选股的模型，是有悖于之前做量化大量股票的特征。大家都知道做量化的话，选股可能300、500个甚至是1千个股票。如果我们不要受到多股票的束缚，把我们的股票放到20、30个，我们也可以做同样的业绩，当然风险在于他的回撤也很大，他的最大回撤超过了4%。那么就要问投资人了，有没有这样的信仰？对量化的信仰能够投到收益相对比较高，但是回撤也比较大的策略上。这就是怎么获得高收益的方法，也就是说我们要对量化有一定的信仰，从这个信仰的背后要知道高收益的背后可能是高波动或者是高回撤，但是如果愿意长期持有，他能够给我们带来非常好的投资回报。

对于量化来说，优势在哪里？第一可以更理性客观的去评估投资决策；第二就是最近大家谈到了人工智能、大数据，就是因为随着计算机行业的发展，随着算力的发展，使得大数据的驱动成为了可能。所以真正可以用到数据驱动，或者用大数据驱动，这样对于量化投资策略是非常有益的优势。

最后我想简单说一下量化的发展方向，刚才大家已经听到了很多，包括大家为什么感受到，很多朋友这两年如果经常参加排排的会议，就会发现量化在会议中的比重会越来越大，这个一定是发展方向。在2004年的时候，全球最大的对冲基金里面10个里面只有1个做量化的，而到了现在更是如此，全球10个对冲基金里面绝大部分都是在做量化，这是全球的情况。在中国市场又是怎样呢？我们也做了统计，2018年中旬的时候，整个中国市场价量化的管理规模可能也就是500亿，但是短短的两年过去，到了今年，整个量化的规模已经到了2千亿以上。也就是说管理规模整整翻了四倍。我相信在未来的两年以后，可能我们又能够翻两倍或者是翻四倍，量化在整个行业中的比重会变得非常非常大。因为过去的这四倍，就是用投资人用脚投票出来的结果。

所以我们虽然说我也同意刚才房总的观点，说量化将来一定是越来越难，因为竞争的对手越来越多，大家越来越多的认识到了这个行业。但是在中国市场上的格局，就是现在整个的环境下，整个量化还具备全球最好的alpha。我们整个交易占比在全球化的交易占比上，相比美国市场，我们的交易占比还是足够低的。我们知道这个交易占比将来一定会被提上去。第二中国有最好的交易环境，交易的土壤，因为我们的交易市场有足够的非理性的投资人。

因此，我们同样要拥抱量化投资的黄金时代，可能过了10年、20年，那个时候才知道量化真正是怎么做。而在现在的三年、五年之内的环境下，真的是量化非常美好的时期。

谢谢大家，也祝愿大家投资顺利！