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思勰投资吴家麒:拥抱量化投资的3~5年内的美好黄金时期

张咏 2020-6-23 23:18 79人围观 量化基金

为了探讨中国私募基金行业发展面临的新机遇及新挑战,由深圳市私募基金协会、私募排排网主办,广发证券、华西证券联合主办的第十四届中国私募基金高峰论坛于2020年6月18-19日在深圳福田香格里拉大酒店隆重举行,本届高峰论坛以“向新而生·向好而行”为主题,集结诸多国内各类顶尖资产管理机构掌门人及业内知名大咖、资深研究人士共赴盛宴!

上海思勰投资管理有限公司是一家专注于投资二级市场高流动性资产(股票、期货)的量化对冲基金公司。公司创始合伙人均来自海内外顶级对冲基金和投资银行,曾任职于量化策略研究和交易系统开发部门。

吴家麒先生是思勰投资的创始合伙人兼总经理,拥有12年在中国从事量化投资管理的经验。吴先生拥有广泛的量化策略行业的各方面经验,包括各类量化策略开发、金融数据的生产及应用以及量化产品结构设计。在创立思勰投资前,曾在券商研究所负责金融工程研究。在此之前,曾在多家私募基金及券商自营工作。

在6月19日的会议上,“2019年度最值得信赖私募基金管理人(管理期货)”奖项得主——上海思勰投资管理有限公司总经理吴家麒先生为我们带来主题演讲:《在量化投资下获取高收益》。以下为演讲全文:

很高兴今天受到排排网的邀请,有机会让我和大家做一个交流。

首先我很欣喜地看到量化被整个市场越来越多地关注到。很多之前的演讲中都提到了“量化”。另外我也倍感压力。因为我是在房总的后面做演讲,房总是量化行业出名的才子,我作为一个理工男,口才肯定不如他。刚刚房总介绍了量化行业的发展,我觉得是非常非常好的,给了大家直观的感受。他刚才讲了很多量化领域的竞争,在这里,我可能希望给大家更多的鼓励。

大家可能看到,虽然我们面临的竞争对手很强,这是没有错的。但是竞争对手很强并不代表我们就很弱。就像当年的华为,华为面临的竞争对手也很强,他看到了那些大的机构,无论是营业收入和研发投入都是他的几百倍。但是经过那么多年的发展以后,大家会发现好像华为成了世界上最强的机构。

我觉得中国在量化方面一定会诞生世界最强的投资公司,希望给大家鼓鼓气!

先分享“量化投资会不会对所有的策略都有效”的一个基本概念。我经常拿这张图给我的投资人介绍,因为我们面临“所有的投资人都希望投到的产品是什么”的问题。就是希望这个产品高收益、低波动,并且能够容纳非常大的规模。特别是银行经常来找我们说“你们有没有好的产品,我的客户很多,给我的钱很多,你的产品收益要足够多,但是我的客户要求非常低的波动,同时规模要非常庞大”。我的回答是“不存在这样的产品”。在投资的过程中,这样的三角形是不可能同时获得的。也就是说不可能有一个策略同时获得“高收益”、“低波动”和“大规模”三者。一般来说,总是需要牺牲某一项获得其他几项的优点。

举个例子,在高频率的策略中,收益特别高,波动特别低,缺点就是规模非常小。往往自研的策略都是高频策略,因为获得了高收益,同时又有低波动,风险非常地小。

另外一个角度,比如说我们投了很多的股票策略,相对来说是高收益、规模大的策略。在中国股市的整个管理规模有几万亿,规模非常大。同时它获得的收益也非常的不错,但是它的缺点是波动非常地高。

第三类策略,比如说货币基金,这是属于低波动、规模大的策略,但是它的收益非常地低。比如说余额宝,现在已经开始破2了,收益率2%都不到了。

所以投资的过程中切记一点,找不到一个策略——或者是我作为一管理人来忽悠我的投资人,说我的策略收益率很高、波动很低,并且规模很大,那就要多一个心眼了,这是不是骗你的?事实上只有旁氏骗局能够做到这一点,但是旁氏骗局终归是一个骗局。

对于投资人来说,大家肯定希望低波动或者是低风险,一般来说怎么样能够降低风险,或者是降低波动呢?有几个方法:

一是提高交易频率。假设今天的交易一年只能选择一次,怎么样交易,来决定方向。而另外一个是一个月决定一次。如果我把频率变成一周决定一次,甚至把频率变成一天决定一次,这几条曲线都是在胜率相同的过程中做出的,当交易频率越高的时候,获得的收益、波动就会变得更小。这就是为什么我刚才提到了,高频策略是具有高收益、低波动的策略。但是天下没有免费的午餐。

二是增加对冲。我这边是易方达的消费品行业,大家都知道易方达的消费行业是明星产品,规模也很大,一百多亿的管理规模,但是这个产品的收益率很好。从历史上来看,年化收益率差不多超过了10%,特别是最近的表现特别好。但是他的波动很大,最大的回撤历史上有38%。我们做一个简单的对冲,为什么会产生这样的最大回撤?就是因为股票型的产品的特点是会围绕大盘的波动而面临整个大盘的风险。如果我们把大盘的波动对冲掉,就像我们拿沪深300对冲一样,就会发现他的最大回撤显著的下降,之前特别是在2015年的最大回撤,基本上被抹平,他的最大回撤从历史的38%降到26%,年化波动率从之前的25%直接下降到了12%。所以第二个方法就是对冲掉风险。为什么我们说对冲基金?其实就是在对冲掉你可确定的风险。

但是在对冲风险的这个事情上,你也是付出了成本的。这个成本是什么?现在的股指期货有一个概念,就是股指期货的价格长期是低于整个指数价格的。为什么会这样?原因就是因为大量的管理人通过服务机构进行对冲。通过这种对冲,付出了对冲的成本,这个其实是在对冲风险中要付出的代价。

因此,这个产品如果对冲的话,你的年化收益就从原来的13.78%下降了。

对于


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