李蓓：如何看待中国央行近期的政策调整

其它的：

焦炭是因为环保的因素，被动限产。

金属（包括黑色和有色）则是因为1季度，无论下游和上游，库存都累积较多，在价格已经显著反弹后，贸易商对后续价格进一步上升并不看好，所以主动去库。

此刻，我们可以看到从电煤到焦炭，从铁矿到钢材，从铝锭到铜锭，甚至下游的汽车，库存水平都超季节性的大幅下降。除钢材之处，大多数品种已经到了历史上比较低的水平。

后续几个月，随着库存下降的斜率下降，甚至部分环节会出现补库存。届时，即便最下游需求，比如汽车和地产边际走弱，工业增加值也会回升到下游需求对应的，比现在更高的水平。在6月，由于南方20年一遇的降水影响施工和生产，这个趋势不会很明显。进入7-8月，工业生产的恢复，会非常显著。

综上，今年以来信用投放的力度的确是很强的，企业的融资改善也是明显的。近期经济恢复的情况的确是超预期向上的。所以，央行边际上的收紧，从经济基本面来看，是具有合理性的。

而且，大家都知道，过低的货币市场利率和债券利率，并非只有好处没有坏处。比如总理前些天也说了：有趁机人浑水摸鱼。再比如，低利率对央行的四大政策目标之一，稳定汇率，是不利的。

我们不能一边骂美联储和欧央行没有节操，说负利率是最大的庞氏骗局。而当中国央行走向相反的方向时，我们又骂人家负心薄意。

至于央行转向太快这一点，的确比较伤人，但也可以理解。

在4月初调降超储蓄利率的时候，央行可能是真心希望出重拳，维持极度宽松。因为当时全世界都是，本轮衰退将会超越29年大萧条的声音。只不过事情的变化实在太快太剧烈，大家都没有料到。