李蓓：如何看待中国央行近期的政策调整

2，债券市场提高资本配置效率的作用，在中国也不明显。由于债券市场的买家，依然是银行为绝对主体，在债券投资上更多是不犯错误不踩雷的决策导向。债券市场缺乏足够多有风险承担能力和深度信用研究能力的参与者，定价效率并不高。

3，利率债定价也不依赖二级市场。中国的利率债大部分由买入持有不交易的银行的投资户持有，交易户占比小得多。利率债一级市场招标发行是足够频繁的，已经基本足够对利率债进行定价。而二级市场交易，对于利率债的定价，也就显得没有那么重要。

在我看来，债券市场的在过去几年规模的快速做大，只是宽财政和地方政府隐性债务显性化的附带产物。并不是因为在效率上，或者其他方面有很大的优势。

所以，国内债券二级市场的小伙伴，可以问一下自己：你能为央行做什么？如果你对央行的意义不大，央行为什么要细心呵护你，照顾你？

至于海外的债券投资人，从人民币国际化和金融市场开放的角度，央行是欢迎的。但是，最受欢迎的，应该是海外央行，养老基金，主权基金这一类的长线投资者，对于这一类的投资人来说，他们并不很在意和考核短期的市场波动，如果对中国经济和币值大趋势的判断没有变，那么中国国债利率越高，他们应该是越开心的。

现在不开心的，主要是银行和对冲基金的，以做波段赚价差为主要目的交易员。同样的，请海外的交易员小伙伴问一下自己：在国债市场上，中国央行为什么要对你好？请不要忘记，在CNH市场上投机时候，你不仅不会被呵护，还是会经常被博弈和被中国央行割韭菜的。

这里并不是嘲笑各位，我也是二级市场交易员。我清醒的知道自己在中国利率市场的位置，小心翼翼的自己保护好自己，不奢望被央行照顾和宠爱。

疫情以来，为了达到稳物价，促增长和就业的政策目标，央行做了什么，做得够不够，效果怎么样？

信用投放多吗？

非常多。

最近3个月，新增社融的同比，已经到了80%高水平。社融余额增速，1季度末上升到了11.5%，远远高于-5.3%的名义GDP增速。2季末社融增速更是提高到了12.5%。易纲行长今天最新给出的目标是：预计带动全年贷款新增近20万亿，社融规模增量超过30万亿元。按此计算到年底社融余额增速14%左右。而今年的GDP增速估计在5%以内。跟经济增速比，社融，也就是信用投放，是非常充裕的。

实体经济拿到钱了吗？

拿到了。

从非金融上市公司的现金流情况来看，筹资现金流大幅改善，完全抵消了经营现金流下降，使得企业的总现金流实现了过去3年以来最大幅度的改善。

从长江商学院对校友企业的调研来看，民企的融资环境也的确改善。