但斌：市场还在谷底，许多“好雪球”已滚动起来

当前仍有“买入机会”

首先跟大家分享一下对这次疫情未来发展的判断。这次疫情是百年一遇的，但在2月3日，3000只股票跌停时，我发视频和大家交流过看法：在当时的点位要冷静理智，不应该恐惧，甚至应该买入。

因为在人类历史上以往发生过约13次疫情，每次疫情发生后的6个月，市场平均回报约为7.5%。虽然此次新冠肺炎疫情自发生至今还不足6个月，但无论A股、港股还是美股，市场平均回报都不止7.5%。

从历史经验来看，可以与此次新冠肺炎疫情相提并论的，一个是1665年的黑死病，当时伦敦近1/5的人因此丧生，但这没有妨碍伦敦成为当今最重要的城市之一。二是1918年的西班牙大流感重创欧洲，这也没有妨碍欧洲成为世界中心之一。从股市来看，虽然西班牙大流感对经济和心理民众心理带来很大影响，但是股市却在不断创出新高。

我们如今遭遇的疫情也是百年一遇的，从我的从业经验来看，我感觉疫情给投资者提供了买进的机会。大家可以看到，CBOE恐慌指数VIX在2019年最高点时曾达到89%，2020年的时候也达到过80%左右。对于有经验的投资人来说，遇到这种情况，应该说是“发牌”的机会，需要在市场恐慌的时候有反向（逆向投资）的想法。目前恐慌指数在30%附近，等到恐慌指数回到15%以下时，就表明大家投资的心态平复了。

美股“二次探底”概率非常小

受疫情反复预期影响，上周美股发生过一次暴跌，市场都在讨论是不是将有二次探底。我个人倾向认为，二次探底的概率非常小。对比1918年疫情影响下的股市表现，这次疫情对市场的影响也将是短暂的冲击。

巴菲特在5月份的股东大会回顾了过去100年所面临的艰难岁月，例如两次世界大战等。同时他对比了美国从过去到现在的变化，他表示要相信自己，相信美国能够安全渡过难关。其实过去百年中，我们资本市场的最大规律是，长期螺旋上升。无论中国、美国还是欧洲，主要市场的发展都符合这个规律，而只要人类仍在不断地进步，这个大方向就不会改变。

例如，中国的白酒行业在2003年的SARS发生的时候，出现了“黄金坑”，之后随着白酒企业纷纷提价，市场也逐步恢复正常。今年的白酒行业的表现与此也非常相似，很多人担忧疫情对白酒行业的影响，其实并没有太大的影响，白酒行业反而表现得很出色。

另外，危机的发生也会让很多行业出现不一样的结构性的变化。例如，疫情影响下，美股的所有电商股表现都很出色，例如亚马逊等公司，股价一路上涨，17日股价还在创历史新高，与此同时，在线教育、在线医疗、在线办公、云游戏等公司也有非常好的市场表现。

很多朋友看好5G，从内容角度看，从3G到4G推动了 PC端游戏向手游发展，而4G向5G发展，我们预判在线教育、在线游戏、在线办公这些商业模式，会获得突飞猛进的发展，疫情只是加速了这些行业的发展。例如，近期因北京疫情反复，在线教育板块再度暴涨。

因此，危机危机，危中有机，因为中国首先控制住了疫情，会给中国很多行业带来机会。

相信中国走向伟大才会让投资逻辑变简单

对于中国经济的长期发展，我们是非常乐观的。除了疫情，2018年以来的中美贸易摩擦也是影响A股市场的大事。如何看这个问题？我觉得要像巴菲特相信美国一样，相信中国未来的发展。

2017年我去哈佛商业读书的时候，《注定一战：中美能避免修昔底德陷阱》的书籍作者格雷厄姆·艾利森教授给我们上了第一堂课，他曾经当过类似于美国国防部的特别顾问，也是哈佛商学院的首任院长。他给我们讲中美两国的比较，从他准备的PPT中可以看到，当历史的天平发生方向变化的时候，从美国角度来看，**一系列政策打压中国是很正常的。当时艾利森表示，2013年、2014年，希拉里、奥巴马提出亚太再平衡的时候其实“已经晚了”，应该在2004年美国的实力远远超越中国的时候提出（再平衡）。

在他看来，再过几年中国就会超过美国，成为更强大的国家。他提出一个非常简单的理由：中国更有效率。他举例，从哈弗学院到本科之间隔着查尔斯河，其中一个在修的桥修了10年依然没有修好。而中国北京三元桥，从拆除到再建仅用了48小时。他说，这就是你们中国的效率，所以他认为中国是更有可能成为发展更快的国家。

当然在对国家长期发展判断上也有“灯下黑”的情况，这在投资当中也经常出现。例如，2017年我和中欧同学分享了两个公司：某龙头白酒和某龙头互联网公司。当时我们班有两个龙头互联网公司的8号员工和13号员工。我记得，当时龙头互联网公司每股仅三四十港元，我非常看好，但是我们的8号员工同学把股份给卖了，2018年遇到他，他说少赚了8个亿。