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【宽客宏观数据】5 月经济数据点评:后期经济复苏会“此消彼长” ...

张咏 市场解析 2020-6-17 09:26 73488人围观

5 月供给和需求继续复苏。

需求方面,1-5 月名义社零累计同比下滑 13.5%,较上月上升 2.7 个百分点,固定资产投资 1-5 月累计同比下滑 6.3%,较上月上升 4 个百分点。供给方面,全 国工业增加值 1-5 月累计同比下滑 2.8%,较上月上升 2.1 个百分点。

 地产和基建投资继续作为支撑需求的核心部门。受益于财政政策资金到位支持,5 月基建投资 增速继续反弹,单月同比约 10.9%,累计同比-3.3%,环比上升 5.5 个百分点。地产产业链 的表现印证了我们 5 月底的调研结论(地产景气度全面复苏),其中地产销售面积单月同比 9.6%,较上月上升 11.8 个百分点,地产投资完成额单月同比 8.4%,较上月改善 1.6 个百分 点。需要指出的是,上一次地产销售单月增速首次超过 5%是在 15 年,之后 16-17 年迎来实 体经济的复苏。

 消费大概率是二季度 GDP 增长的拖累项,制造业投资增速小幅修复。1-5 月名义社零累计下 滑 13.5%,实际社零累计下滑 15.9%,较 1-4 月份累计增速分别小幅上升 2.7 个百分点和 3.2 个百分点。分行业来看,主要拖累项是石油化工,餐饮业和服装需求,地产链条和汽车行 业销售需求有明显改善。制造业投资增速累计下滑 14.8%,较上月上升 4 个百分点。考虑到 6 月的消费回补很难完全抵消掉4月和5月的负增长,消费在二季度仍然会是经济增长的拖累项。 5 月的网上零售额占社零总额的比重为 24.3%,远远高于美国的 11.8%,但消费复苏仍然需 要线下消费的发力。 

经济复苏可能会呈现“此消彼长”的态势。总结来看,5 月需求虽整体在改善,但改善幅度低 于预期。结构性上还是基建、汽车消费以及地产产业链的行业复苏态势比较健康,但餐饮等部 分线下消费和制造业投资是比较明显的拖累项。我们认为经济在宽信贷和积极财政政策的推动 刺激下,总体继续复苏的逻辑不变,但是后续可能会呈现“此消彼长”的态势。也就是 3-5 月复苏比较快的这些经济部门仍然会继续增长,但是增速会边际放缓(或者说上升斜率放缓)。 与此同时,餐饮、服装等线下消费以及制造业投资的上升斜率会变大。但短期需警惕因局部疫 情爆发对居民的消费和出行意愿的制约。大类资产方面,中长期仍然看好风险资产(商品和股 市)的投资机会。 

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