存活下来的幸存者：对冲基金风光的背后

1996至今美国ETF规模及构成（十亿美元）

资料来源：ICI，申万宏源研究

来看看中国的情况。A股市场上真正具有对冲意义的基金，是从2010年推出股指期货才出现的，其历史到现在还很短，量化交易也是在这时走入了中国广大投资人的视野。2014年2月7日中国证监会开放私募基金注册备案制后，中国对冲基金公司才可以通过在基金业协会备案的方式成立，发行自己的对冲基金产品。

目前中国内地可以被称为对冲基金的基金公司估计大约为700家（2019年），部分公司是从阳光私募转型而来，部分公司是海归回国创办的。这些对冲基金公司的产品分布在股市多/空头策略、市场中性策略、宏观策略、CTA、事件驱动策略、相对价值策略等。

与美国这样的发达市场相比，国内对冲基金的一些策略受到限制，但在中国市场走向成熟的过程中，很多对冲基金策略获得了在发达市场无法比拟的盈利机会，因为其中存在许多市场非有效性。也因为如此，在国内市场的参与者中，不仅有本土成长的基金经理，还有一大批若干年前在美国和全球金融市场驰骋的基金经理，当然还有很多无知无畏的中小投资者们。

量化交易方面，据上交所数据，2017年沪市A股程序化交易者数量（其中机构投资者占比71%）已回升至前期高位，且交易活跃度高，发展潜力较大。何波（2019）提到，规模较大的私募，由于具有交易策略多样性、交易市场广泛性、交易品种复杂性等特点，对程序化交易的需求显得尤为迫切。量化私募管理人是国内程序化交易的重要参与者，相对于国际领先量化基金，目前国内头部的量化私募基金管理规模大都在100～200亿元之间。

对于大多数普通投资者来说，投资中最重要的事是防范风险，要找到合适自己的投资方式，尤其遇上黑天鹅时，很多人或许就像长期资本公司一样，再也没有时间和资金等到惊慌失措的市场回归理性了。你想赚取资本市场的红利，定投大盘指数ETF或优选行业ETF都是个不错的选择，股神巴菲特多次公开发言说，一般人买标普500指数基金就可以了。（目前美国ETF的费率大多落在0~1%的区间内。）除了股票指数基金以外，还可以通过被动跟踪其他全球大类资产的ETF进行全球资产配置，使投资组合获得比单纯投资股票更高的夏普比率。（相关文章《老虎全球配季报》）

 

写在最后

对冲基金有另一个名字叫避险基金，终其本质，是利用价差来规避风险，但随着时间的推移，对冲基金采用了各种交易手段对冲，换位、套期、高杠杆等来赚取巨额利润，这些概念逐渐超出了传统的防止风险、保障收益的范畴。现在人们普遍认为对冲基金是基于最新的投资理论和极其复杂的金融市场操作技巧，承担高风险、追求高收益的投资模式。不过对冲基金中包含的智慧却能让人回味很久。 人们在生活中使用对冲思想，早在金融市场之前就有了，如醋去鱼腥：鱼有鲜味又有腥味，而醋含有乙酸，能够中和掉鱼腥味来源胺类物质，最后只留下鲜味。而使用对冲策略，可以剥离或降低投资组合的系统风险，使得投资组合无论在市场上涨或下跌时均有机会获取正收益。所以很多人觉得的对冲基金是“嗜血的**”是有偏颇的，对冲基金是一种投资方式而不是投机方式，同时它也有效地提高了市场的效率。 现在市场上投被动型指数基金的人越来越多，即通过复制指数持仓跟踪指数获得收益，被动投资的低费率让对冲基金面临成本压力，资金拥挤和策略拟合干扰了超额收益的发现，有人会担心，对冲基金和量化策略要饱和了？并不如此。更简单、更容易理解的线性策略产生的Alpha逐渐消失，但更新、更复杂的策略，如非线性、基于机器学习的新策略将产生更高的Alpha。海量的新数据为我们提供了许多测试Alpha的机会，量化投资会继续向更细分的领域推进。在指数基金覆盖不到很多地方需要主动管理型的对冲基金经理们去挖掘，尤其在新兴市场，仍有很多待发展和创新的地方。