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量化投资的历史现状和未来

KUO 科技金融 2020-5-29 06:28 210169人围观



2.2 国内管理期货的历史和现状
国内 CTA 的历史是什么情况?刚才提到一点,2010年4月到2015年9月,股指期货出现且没有被限制的时候是量化对冲策略的非常繁荣的发展期,2015年9月以后,股指期货受限之后可以看到在今天国内管理期货市场上大概90%的 CTA 管理人是从那之后出现的,为什么?你手里的钱必须要去处理,必须要去找东西投,所以可以看到一大批以前并不是做管理期货的现在都在做 CTA。
国内的现状又是什么情形呢?刚提到,2015年9月很多人去做 CTA,在2016年的时候整个国内商品市场的趋势非常明显,所以2016年可以看到大大小小的 CTA 表现都非常好,可是从2016年底至今,即过去大半年的时间,我们看到商品市场的不规律的波动。我刚说到的趋势交易,就是你必须在市场有趋势的时候才能抓住这个趋势赚钱,可是我们怕什么呢?如果市场一直没有趋势,那就赚不到钱,所以从16年底到大概一个月前这半年的时间,我们可以看到国内商品市场非常明显的连续上下波动,在这种情况下,国内好几家比较大型的 CTA 管理公司表现都不好,有的甚至回撤非常大。
3. 未来的展望
讲完量化权益和 CTA 的历史和现状,我们现在来探讨一下未来。事实上,未来谁都无法判断,没有人可以百分之百肯定说未来是怎么走。我的想法是有一句话叫做“存在即合理”,那对于投资策略来说,不管是量化还是非量化,如何称之为合理?我定义的合理是从长期来看,要给投资人带来长期的回报,能帮人赚钱,这个策略才有存在的合理性。量化投资有一个非常大的特点是什么?我们赚钱是希望赚什么样的钱?量化也好非量化也好,从量化的角度来看, 我们希望看到的回报与市场的有效性是息息相关的,市场有效性越差,策略的有效性就会越好。以量化权益来说,在国内70%的投资者都是散户,我们平常说的一句话是“很多韭菜可以割”。在国外市场,三分之二的钱都来自于机构,而且以国外标准来说,这些机构的钱都是聪明钱。如何才能称之为聪明钱?你在市场上有一点点机会,大家马上就一抢而空。国内市场不是这样,国内市场70%是散户,对于散户来说,他们有一个最大的特点就是做事的非有效性或者说非理性。举例来说,国内市场有非常明显的小盘效应,即从长期来看小盘股的表现会优于大盘股,可是过去半年不是这样,一九行情完全颠倒,所以很多做量化权益的人这段时间很难受。那小盘股效应从何而来?举一个非常简单的例子,你随便找一个炒股票的大妈,今天有两只股票,一只是五块钱的,一只是五百块的,如茅台,你问她会买什么,她十有八九会闭着眼睛说买五块钱的,因为对他们来讲,五块钱升到十块钱是一件很容易的事情,可是五百块升到一千块有点天方夜谭,这个例子比较偏向行为金融学。国外市场以机构为主,市场有效性非常高,国内市场以散户为主,市场有效性非常低,而市场的结构不可能在一夜间发生重大改变,虽然过去半年因为政策的原因我们看到一九行情,但是政策不可能永远这样持续,当政策收场的时候,整个市场将回到现在已有的这种状态,即以散户为主的状态。所以,对于量化权益,不论从市场的有效性还是从其在整个国内市场占比非常小的现状来看,其未来的发展前景还是非常广阔的。接下来给大家看几幅图,先说一下 CTA,刚说到关于 CTA 期货管理我们平常做的是趋势交易,如何称之为趋势交易?大家可以看一下这幅图


这是我们在实盘中用的一个信号,这张图里有几条不同的线,首先大家看灰色的部分是上上下下,红色的线是从2002年开始一直到大概2015年的不同的走势,这两条线放在一起是什么意思?灰色的部分是对应时期的信号,这个信号大于零表示做多,小于零表示做空,从这里面我们看到,从这一点到这一点是一个非常典型的大牛市,我们的信号看到的是什么?绝大部分时候我的信号是正面,也就是说我要做多。这里正好倒过来了,这段线肯定是一个大熊市,我们的信号是在负面,小于零,也就是说这段时间我在做空。什么意思呢?做期货可以做多做空,它如果往上走我能够做多,它如果往下跌的时候我能够做空,这样市场好我能赚钱,市场差我也能赚钱。最怕的情况是上上下下的波动,虽然从整个趋势看是一个熊市,但是一段一段来看的话,它一直上下上下波动,在这种情况下我们的信号会跟着它做多做空。从短期来看,因为它没有一个明显的趋势,CTA的策略可能表现的不好。刚说的是期货,接下来我们看权益。

刚说到小盘效应,这张图表示小盘这一因子在国内的表现是什么样子。可以看到的一点是从2008年初开始一直到现在其走势还是很漂亮的,这一点我的数据没有更新,这个是在3月31日,我相信如果是看到今天的话,大概现在可能在这,有个一九行情反转。从接近九至十年的时间来看,小盘效应非常明显,可是过去半年它表现非常不好。那问题是未来会怎样?说实话,没有人知道未来会怎样,但是我给大家看另外一张图。刚刚是中国的小盘效应,接下来是美国的小盘效应

这幅图是从1973年开始,一直到2014年底。从1973年开始一直到1986年这13年间,这条线与我们刚才看到的非常像,它几乎也是一直往上走,然后上上下下又有一个非常大的波动,然后就有一个灰色地带。可是过去几年基本上不赚钱也不亏钱。那现在的问题是,我看到美国市场过去几十年是这样,我们刚刚看到国内大概过去八九年是刚才那条线,我们现在大概处于这条线的哪个部位?说老实话,我不知道,但如果一定要猜的话,我还是相信我们处于这条线上面,为什么?因为刚刚提到了一点,国内市场70%散户的市场结构不会说变就变,变化肯定是一个漫长的过程,至于是10年还是20年,不清楚。

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