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林园:如何看待当前的机会和风险

张咏 2020-4-29 23:31 143人围观 大佬时光

林园,著名职业投资人,深圳林园投资管理有限公司创始人。


2020巴菲特股东大会之际,林园受邀参加了“致敬巴菲特,中国价值投资系列直播讲座”。以下为精彩观点纪要:


1、目前的市场是熊末牛初的时候,就全球而言现在是买点,但未必最低点,要买核心资产。


2、熊市:对大多数人来说,不该参与,应远离。牛市:大胆参与。牛市就是要胆大。


3、95%时间为熊市,5%时间为牛市。大部分时间里亏钱是正常的,愿赌服输。抓住牛市机会赚回来是完全可以做到的,牛市初期是赚钱最好的时机。


4、长期价值投资,把风险控制放在第一位,第二第三位也都是风险控制。


5、如何把握风险控制?(1)、买入与持有分开;(2)、对行业的判断。目前的判断没有在行业上输过,领先市场十几年。对未来行业的判断是只买健康、长寿的东西,即关注三大病:**病、高血压、糖尿病及其并发症的医药股。


6、某一家公司特别好的时候,我们不会去做投资,持有就行,等待泡沫形成。


7、一个公司涨多了也是风险。


8、买入时,一定是这个行业还不行的时候,大家都看不到(处于竞争中,优势还没有凸显)。其实我们也是不知道的,但就是根据长期的财务数据以及跟踪,才发现优势的。


9、投资企业没有技巧,就是垄断,所有的风险都来自于竞争,把握住垄断两个字就行。垄断的形成方式有:在激烈的竞争市场下出来的龙头企业;产品天然的护城河;成瘾性。


如医药,每天、每周都要吃药。要买与嘴巴有关,吃的、喝的、用的,基本不会犯错。


10、赚钱要赚明明白白的钱,不战而屈人之兵,最喜欢弯腰捡钱。股票上赚的钱没有弯腰捡钱赚得多,即债券赚的比股票多。


11、管理自己的水平非常重要,市场诱惑多,容易受市场诱惑的人,是赚不到钱的。


12、靠复利赚钱,滚雪球,跟着企业增长,即股本的增长和盈利的增长,双重PE的放大,这也是在买入阶段,不买市值太大的公司,因为实现不了股本的放大。



Q:如何看待医药生物的投资机会?


A:生物医药肯定是一个大方向,现在已经非常热了,但配置不多,主要是考虑估值和风险。长期来说就投资上面的三大病-糖尿病、心血管、高血压,以及这三个病的并发症。投资防止并发症的药,它比治疗药的消费大。过去100年,这三大病占医药消费的70%,因此抓主要矛盾,抓大头。


Q:怎么理解“核心资产”,您觉得销**、医药等大蓝筹是核心资产吗?


A:核心资产就是好的资产,首先(1)、市场空间是增加的,刚性需求,受众人群未来会逐步增加;(2)、要有效;(3)、是否垄断。垄断要排第一位。



Q:当前A股最大的风险是什么?逻辑是什么?


A:个股的风险非常大。主要是:全球都处于一个产品过剩的时候,此次疫情对很多行业短期都有影响,一些企业也许就会倒闭、淘汰,使产能减少。对投资者而言,疫情没有影响,甚至是正面的。但这时就要特别小心,把公司看准。


Q:展望二季度,您对A股的研判是怎样的,原因是什么?


A:我们不做一个季度的判断。对一个季度,判断不了。相信全球的股市在3个月以后会慢慢走出来。


Q:疫情影响,对市场有哪些改变?回催生哪些新的投资机会?


A:疫情过后,可能会抬高防疫方面的投资热度。对疫苗比较看好。人的收入增加了,疫苗的需求就会增加;行业的景气度也非常高,国家投、个人跟着投,一定会提升估值。


Q:您买的股票会持有多长时间,会加杠杆吗?


A:过去10年没加杠杆,加杠杆的只买债券。我们持有阶段是分享医药成长的过程。持有的云南白药多年都没有**过,持有25年了,从来一股都没有**过。


Q:可转债需要防范哪些风险?


A:可转债,下保底,上不封顶,风险不大。投资可转债,你的年化收益率可达到百分之十几。可转债的溢价不是很重要,反而是离100远了,风险就大了。发债的公司ROE必须大于9%,有要求的,很多达不到条件。风险可控,正股涨,转债也涨。我们的判断是现在市场是熊末牛初,很多行业都会涨,通过可转债介入一个行业。转债的风险比股票的风险小很多。2008年,奥巴马号召买股,巴菲特买了银行的优先股,与转债类似。做各行业的可转债组合,比如10个行业,每年总有某行业跑出来。所有的年份都有好的行业,通过可转债做行业的配置,正股我也不敢买,可转债我就敢买,103元、104元也敢买。买了就等着,赚了就溜。


Q:近期大家说巴菲特在割肉,您怎么看?


A:巴菲特割啥肉啊,都是不懂,其实**出的部分占的比例很小的。他没见过几次熔断,也很正常。涨多了就要跌,跌多了就要涨。他的财务是稳健的,没问题。


Q:如何克服短期波动对心理的影响?


A:股价上上下下没有办法控制,只有时间能够把这些波动看淡,赚了很多钱就看淡了。没有亏损的经验。如亏损,肯定紧张。


Q:展望未来,以10年为周期,您觉得最确定的投资机会在哪?


A:和健康有关系的,和嘴巴有关系的。


Q:未来3年,茅台的产能预测,您是怎么看的?


A:茅台产能预测,大概一年增长5-8%,公开的东西,生产任务在年报中都有。


Q:仿制药、创新药的合理估值是多少?


A:仿制药行业的全球在15倍左右,医药20倍左右,要针对公司的情况来看。现在大家看估值,其实估值也不重要,最重要的是公司有没有核心的竞争力,即垄断。要买能赚钱的资产,盈利能力非常强。


Q:外资进入中国市场,有哪些影响?


A:外资进入中国市场,可以对股民理念的普及。他们做的也是常识,最简单的。



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