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来者可追 2020 年中期宏观经济与资本市场展望

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来源: 2020-7-22 23:51:24 显示全部楼层 |阅读模式
 疫情影响全球经济正深陷“新冠衰退”之中。当前全球确诊病例总量仍在加速上升, 此前市场对全球经济在下半年快速反弹的乐观预期已经落空。疫情冲击下,一季 度全球主要国家经济增速均断崖式下跌,供需两端的损伤呈现出显著的结构性特 征,小微企业和低收入居民受创尤为严重。目前经济供给端的修复具备弹性,但 在常态化疫情的压制下,需求恢复乏力,将使得今明两年的全球经济呈现出类似 Nike 商标的“广义 V 型”修复。面对“新冠衰退”,各国普遍回归凯恩斯主义,通过 史无前例的天量货币财政政策刺激经济。前瞻地看,全球宏观政策“双宽松”将至 少持续至 2021 年末。  下半年中国经济有望延续复苏势头。基准情形下,2020 年中国 GDP 增长 2.2%。 总需求有望回暖:投资成为经济复苏的中流砥柱,基建投资在政策推动下持续发 力,全年增长 12%;房地产投资表现韧性,全年增长 7%;制造业投资增速低位 企稳,全年增长-6.5%。消费下半年难现报复性增长,全年同比增长-2.0%。贸易 方面,出口增长仍将承压,全年增速-4.3%;进口有望触底回升,全年增速-5.1%。 总供给有望延续上升势头,但受消费不足和外需萎缩影响,生产端修复速度或进 一步放缓。企业营收和利润有望回升。价格方面,CPI 中枢仍将继续下行,走势 前高后低,全年位于 2.4%左右;PPI 同比中枢将所抬升,但仍处于通缩区间,全 年同比-2.0%。
 宏观政策总量加码,结构优化。货币政策方面,下半年仍有望保持结构性宽松立 场,且总量性“宽货币”政策或将趋于收敛,结构性“宽信用”政策将持续发力。预计 今年末 M2 和社融增速或将分别上升至 10.8%和 13%。三季度或将针对中小银行 定向降准、四季度或将全面降准 50bp,1 年期/5 年期 LPR 可能继续分别调降 10/5bp 至年末的 3.75%/4.6%。财政政策方面,下半年将有约 4.57 万亿新增政府 融资落地,即使考虑到税收短收等不利因素,广义财政资金总量也将较去年下半 年多出 4 万亿元左右,这将有力支持经济继续修复。
 资本市场牛熊转换,风吹麦浪。2 季度后,中国债市转熊,A 股转牛,预计这一 趋势将在下半年延续。中性条件下,全年 10 年国债利率中枢将在 2.9%附近,波 动区间在 2.5-3.4%,3.4%以上可择机配置,信用债中城投债仍相对安全;A 股外 部环境存在压力,但内部改革与宽信用带来的动力更强,牛市将延续,沪指中枢 或在 3,000-3,300 运行,创业板可能仍会跑赢大盘,建议关注科技、消费、基建 中的优质标的;海外市场美债利率趋于上行,黄金目标价上调至 1,900 美元,强 美元趋于弱化,叠加人民币基本面偏强,下半年汇率的波动区间将在 6.8-7.1 之 间,但需要留意国际关系带来的扰动。

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