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中国期货史上最疯狂的一次逼仓

张咏 交易研究 2024-6-4 21:51 111558人围观

 这是中国期货市场史上最为疯狂的一次逼仓案例之一,今年刚好是事件发生的30周年,这次逼仓事件对当时刚刚起步的中国期货市场造成了巨大的冲击,打击了投资者的信心和兴趣,影响了期货市场的健康发展 。通过这次事件,也引起了国家对期货市场的高度重视,促使有关部门加强了对期货市场的规范和管理,出台了一系列的法律法规和政策措施 。


这就是中国期货市场上一次典型的多空对峙的风险事件,也是中国期货市场发展历程中的一个重要节点——上海“粳米”事件。


粳米是中国人的主食,2019年8月,粳米期货在大连商品期货交易所上市,但是老期货应该都知道,早在1993年6月,粳米期货便在上海粮油商品交易所上市了,不过只经历了短短一年多,1994年9月29日,粳米期货被正式叫停。被叫停的原因,正是可以载入中国期货史册的上海“粳米”事件。


上世纪90年代初,国内掀起了一波交易所进行商品期货,交易所遍地开花的波尔察都曾上市交易,交易所数量一度达到了200余家。1993年,为了改变基础产品价格长期过低的局面,国家先后放开了粮食,钢铁及部分统配煤炭的价格。1993年6月30日,上海粮油商品交易所推出了粳米期货交易。粳米期货交易一经推出就受到了广泛的关注和参与,吸引了大量的投机者和套期保值者。据统计,1993年下半年,上海粮油商品交易所共成交粳米期货合约1.5亿吨,占全国期货市场成交量的40%以上。


粳米期货短暂的1年多上市时间里,经历了三波明显的上涨。


第一波,1993年第四季度,由于国内外粮食市场紧张、国内通货膨胀压力加大、国家实施紧缩性财政政策和收紧银根等原因,在南方大米现货价大幅上涨的带动下,粳米期货从1400元/吨上升至1660元/吨。


第二波,1994年春节前后,由于节日需求旺盛,受国家大幅提高粮食收购价格的影响,粳米期货价格再次上涨,从1900 元/吨涨到2200元/吨。


第三波,1994年6月下旬至8月底,由于南方洪涝灾害严重影响水稻生产、北方干旱减少水稻播种面积、国际大宗商品价格普遍上涨等原因,粳米期货价格再次大幅上涨 ,期货价格从2050元/吨上扬到2300元/吨。正是这次上涨,为上海粳米事件拉开了序幕。


1994年7月初,上海粮油商品交易所成交量达到10.5万手(合52.5万吨),创下历史新高 。当日收盘价为1700元/吨,较前一日上涨100元/吨(6.25%) 。


7月5日,交易所作出技术性停市之决定,并出台限制头寸措施 。即日起至7月31日止,每个客户在每个合约中持有头寸不得超过500手(合2500吨),每个会员在每个合约中持有头寸不得超过2000手(合10000吨) 。


7月13日,交易所出台了《关于解决上海粮油商品交易所粳米期货交易有关问题的措施》,要求多空双方减仓、新客户暂不开户、调整贴水等 。即日起至8月31日止,每个客户在每个合约中持有头寸不得超过300手(合1500吨),每个会员在每个合约中持有头寸不得超过1000手(合5000吨) 。同时,交易所规定,新客户暂不开户,已开户的客户不得增加头寸 。此外,交易所还将粳米期货合约的贴水由原来的-50元/吨调整为-100元/吨,以缩小期现价差 。


随后,多空双方大幅减仓,价格明显回落 。7月14日,粳米期货价格跌至1400元/吨左右,较7月4日高点下跌300元/吨(17.65%) 。7月31日,粳米期货价格跌至1200元/吨左右,较7月4日高点下跌500元/吨(29.41%) 。


进入8月,受南北灾情较重及交易所对粳米期价最高限价规定较高的影响,多方再度发动攻势,价格强劲上涨 。8月5日,粳米期货价格涨至1400元/吨左右,较7月31日上涨200元/吨(16.67%) 。8月31日,粳米期货价格涨至2000元/吨左右,较7月31日上涨800元/吨(66.67%) 。


9月初,多个主管部门联合召开会议,布置稳定粮食市场、平抑粮油价格的工作 。9月6日,在全国加强粮价管理工作会议上,强调抑制通货膨胀是当前工作重点 。受政策面的影响,粳米期价应声回落,价格连续四天跌至停板 。9月12日,粳米期货价格跌至1400元/吨左右,较8月31日下跌600元/吨(30%) 。


9月13日上午开盘前,交易所发布公告,规定粳米合约涨跌停板额缩小至10元,并取消最高限价 。即日起至10月31日止,每个合约的涨跌停板额为10元/吨(原为50元/吨),最高限价为无限制(原为2200元/吨),受此利多刺激,在随后几个交易日中粳米期价连续以10元涨停板之升幅上冲 。9月16日,粳米期货价格涨至1600元/吨左右,较9月12日上涨200元/吨(14.29%) 。9月22日,粳米期货价格涨至2000元/吨左右,较9月12日上涨600元/吨(42.86%) 。


这时,市场上传言将暂停粳米期货交易 。于是,该品种持仓量逐日减少,交投日趋清淡,但价格攀升依旧 。9月30日,粳米期货价格涨至2400元/吨左右,较9月12日上涨1000元/吨(71.43%) 。


10月22日,监管下发了《关于暂停粳米、菜籽油期货交易和进一步加强期货市场管理的请示》 。传言得到证实,粳米交易以9412合约成交5990手、2541元/吨价格收盘后归于沉寂 。


从7月4日到10月22日,短短三个半月内,粳米期货价格经历了三次大幅上涨和暴跌,最高涨至2541元/吨,最低跌至1200元/吨,波动幅度达到111.75% 。


粳米事件对期货市场造成了巨大的冲击,据统计,1994年全国期货市场成交量为3.8亿吨,比1993年下降了40% 。1995年全国期货市场成交量为1.8亿吨,比1994年下降了52.6% 。粳米事件也暴露了早期国内期货市场的缺陷,如规则制度不完善、风险控制不到位、信息披露不充分等 。


粳米事件也引起了国家对期货市场的高度重视,促使有关部门加强了对期货市场的规范和管理,出台了一系列的法律法规和政策措施 ,要求规范期货经营机构的业务范围、资本金要求、内部管理等 。


从“粳米事件”总结出的教训是:不论是片面否定期货市场的功能还是主观夸大商品期货市场作用的做法,都将影响到一个期货品种本身的健康发展,甚至有使之消亡的危险,同时会挫伤期货业内各方面人士的信心,不利于中国期货市场的长远建设和稳定发展。


经过了一个又一个教训后,国内的期货市场也在不断的完善进步,2019年8月16号,在暂停了15年之后,粳米期货在大连商品期货交易所再度上市,而30年前的上海“粳米”事件成了中国期货发展史上的不可磨灭的重要印记。


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