80年代中后期开始,日本国内货币政策、产业政策、日美贸易摩擦等因素,共同导致之后长期的萧条。高增速阶段时,激进的国际化战略所积累的“产业空心化”和“金融泡沫化”问题加剧了当时日本金融和经济的脆弱性。1990 年,日本房地产泡沫破灭,日本经济随之衰退,陷入“失去的三十年”。尽管面临着严峻的挑战,一些行业仍然得以发展,甚至繁荣,带来了良好的投资机会。 据统计,1995年至今,消费、制造和医药,是日本股市中涨幅最大的板块。 消费:社会分化背景下的机会 消费企业的逻辑更多在于分化:平替化、高品质化和老龄化。日本老龄化加速,导致经济发展缓慢,进而使贫富差距扩大且中产阶级加速向两头分化,并引起了消费分级。高端消费和高性价比消费都诞生了不少长牛公司。 日本消费存在3条主线: 注重性价比和舒适的本土“平替”品牌:主打高性价比和舒适的优衣库母公司,从90年代至今在日股中涨幅靠前。同样注重低价格和高性价比的连锁超市股,长期均收获了较高涨幅。主打亲子场景的高品质消费:贫富差距扩大,同样也使得关注体验和服务升级的高品质消费,获得更多青睐。迪士尼乐园经营公司、一些度假村、高端酒店、连锁餐厅相关股票涨幅居前。老龄化带来的新的消费场景:老龄化和少子化的背景,带动了日本人力资源、养老和教育服务的持续发展。 制造:高质量发展带来长牛 制造行业中出现的牛股,符合了制造业升级趋势。日本老龄化后,劳动力资源不足,造成劳动力成本上升,倒逼了制造业的自动化升级。面对经济增速放缓和外需不振的挑战,促使日本推进制造业走向高质量发展,通过对高端制造提供资金支持和减税,积极引导产业升级。在汽车、精密仪器、工业自动化和机器人高端制造领域,均延续了增长,高端制造至今全球领先。相应细分行业巨头如基恩士、大金工业、日本邮船、SMC、京城电力铁道公司、三菱重工等,都取得不错表现。 医药:阶梯式震荡上行 日本是全球人口老龄化最严重的国家之一,因此日本医药行业也迎来了长足的发展。随着日本人口老龄化,对医疗服务和制药产品的需求增加,医药行业的公司在经济衰退期间表现相对良好。 日本药企近50年迎来4个发展阶段:第一阶段:仿制药积累期,通过仿制药品获取快速增长。第二阶段:行业阵痛期,行业面临集采,指数腰斩。第三阶段:重磅创新药上市,股价迅速上升。第四阶段:通过并购扩张,创新药出海,海外市场没有集采限制,赚外国人的钱。 在日经指数长期横盘的背景下,医药行业整体保持着震荡上行的节奏。 综上所述,即使经历了失去的三十年,日本股市仍然有不少长牛产业跑了出来,仍然具有很强的投资价值。这也对国内市场的投资者提供了参考价值,长期来看,跟人生活息息相关的消费、医药长期来看具有很强的投资价值,与此同时,产业升级中的高端制造也值得关注。 |