高频交易———高盛集团丰厚利润的秘密来源

gyshssl 数据策略 2019-9-5 09:32 98181人围观

高盛集团最近透露，它在2009年第二季度共有46个“亿美元交易日”。这是一个创纪录的数字，即使对于华尔街最大的市场参与者之一而言也是如此。

　　美国经济正面临崩溃，兼并、收购量大幅下降，在这种情况下，像高盛这样的投资银行还保持创记录的季报，实在令人感到奇怪。

　　呵呵，秘密就在这里：他们已经找到了一种新方法，用以从美国经济活动中榨取更多奶油。这种新方法被称为“高频交易”(High-Frequency Trading, HFT)。

　　高频交易运用超级计算机的速度优势，它远远比人工交易要快。这些超级计算机的人类所有者利用它们编程，来达到比其他计算机信息处理速度快以毫秒计，比普通人工交易员速度快以整秒计。这不是一个小小的进步，高频交易的成交量现在约占美国股票市场成交量的70%。

　　高频交易的计算机服务器之所以能击败其他计算机，其原因就在于它们就被安置在交易所里面。它们利用有限的光速以及在交换系统方面至关重要的优势，从而比市场超前交易(front-run)。它们获得市场行情以及下单信息的速度也比整个市场要快。它们运行的场所不仅有纽约证券交易所(NYSE)，而且还包括诸如NYSE混合市场在内的采用电子交易的交易所。

　　高频交易有若干不同的类型：流动性回扣交易、掠夺性的算法交易、自动交易做市商、程序化交易、“闪(flash)”式交易等等。

　　流动性回扣交易者利用成交量回扣——由交易所提供给制造市场流动性的经纪公司的一种与成交量成比例的回扣。当这些交易者发现一个大单报价，他们成交其中的一部分，获取由于为市场提供流动性而获得的交易所收费返还回扣。

　　掠夺性算法交易者利用其机构计算机优势，将大单指令切碎成许多小单指令。它们通过不断地下小额买单并不断地撤单来欺骗交易对手的计算机，使希望买入的机构交易者不断地抬高买入竞价。最终，掠夺性算法者在较高的价位沽空股票，令对手机构多支付对价买入相应的股票

自动交易做市商通过非常快地下单之后迅速撤单来“ping”记账簿上保留的大单，从而获取大额买家的限额信息。然后他们会在其他地方买入股票并将其卖回给这些机构。

　　程序化交易者在同一时间内大量买入股票，从而诱骗机构计算机触发大额买单，这样令市场行情出现剧烈上涨。

　　最后，“闪(flash)”式交易者只在一个交易所发布交易指令，只有当这些指令没有经过交易的“最优价格”流程时它们才会被执行，“最优价格”流程旨在给予来自所有交易所的卖家一个最优价格执行的机会。美国证券交易委员会(SEC)已承诺将禁止这种技术，例如在纳斯达克(NASDAQ)市场，“闪”式交易将在9月1日终止【宽客之家】。

　　在某些经纪商看来，上述高频交易属于“有毒”的下单方式。正是这种有毒的交易方式，导致成交量的激增，尤其是在纽约证券交易所上市的股票。报价变化也相应地出现激增，短期的波动率剧烈上升。如今，纽约证券交易所的专业交易员现在只占总成交量的大约25%，这个数字在过去曾经是80%。

　　对我们普通市场参与者而言，底线在于，内部人(insiders)利用计算机来博弈这个交易体制，从市场的其他参与者处提取数以十亿计的美元。利用公司财务的内幕信息来交易是不合法的，而这些人是利用市场下单指令流的内幕信息来交易。这就是高盛和其他大投行如何从交易中赚取这么多利润的秘密【宽客之家】。

　　要想阻止这些“有毒”的交易有两种方法。最理想的情况是美国证券交易委员会将同时采用这两种方法。第一种方法是，美国证券交易委员会可以引入一条新规则，规定所有下单指令必须挂出来至少一秒整。这将减少高频交易的成交量，但仍然无法真正保护非计算机化的外部交易者。

　　第二种方法，也是更好的解决方案，是对所有的股票交易开征小额“托宾税(Tobin tax)”。税额可以很微小，或许就收0.1美分/股。美国证券交易委员会还需要禁止交易所给交易者支付成交量回扣。这样的征税将使最差类别的高频交易无利可图，但对于散户投资者却不增加显著的成本。所征的税收还可用来资助监管调控设备的运行，这对于一个现代金融体系的运行是很有必要的。高盛及其同类的其他金融机构，因为他们“太大而不能倒闭”的地位，已经给美国公众强加了巨额成本。现在他们又给社会增加了新问题——利用高频交易从股市中攫取钞票。该是政府出手的时候了，政府应该对其开征一些税，阻止这些最糟糕的伎俩，还富于民众。