【宽客研报】从 4G 周期投资经验看如何把握 5G 投资的机会

geek168 科技金融 2019-8-16 21:05 86526人围观

投资建议
回顾 4G 投资周期（2014/1/1-2018/12/31），我们看到电信设备商受益最早，股价发牌一年多后见顶；移动互联网服务受益最多。5G 时代我们看好工业互联网，自动驾驶，服务机器人，云游戏等新应用。手机产业链是 4G 最大获益者之一，5G 时代，我们认为手机半导体单价提升是确定性最高的机会。运营商在 4G 周期大幅投资，利润不升反降，5G 周期建议关注云计算厂商的经营策略。

理由

谁是 4G 周期的赢家#1：设备股最快受益，股价在发牌一年多后见顶。爱立信和中兴通讯等电信设备商公司股价和业绩受电信资本开支周期影响，呈现周期性波动。4G 时代爱立信/中兴股价最多上涨 11%/196%，股价分别在中移动发牌 15 个月/17 个月后见顶。受益于 5G 周期，中兴，深南，生益，沪电，中航光电等通信设备股股价年初以来上涨 47%/170%/125%/183%，中移动资本开支指引没能超出市场预期后，投资人关心什么时候应该获利了结。我们认为 5G 周期以及核心零部件进口替代会在未来一年继续推动中兴，沪电，生益等通信设备供应链相关公司业绩超预期。

谁是 4G 周期的赢家#2：移动互联网服务受益最多。腾讯，阿里巴巴，Facebook，Google 等是移动互联网的最大受益者，全球主要互联网企业 5 年市值共上升191%，利润上升 144%。展望 5G，我们认为工业互联网和自动驾驶是 5G 主要应用场景，短期看好服务机器人（科沃斯，石头，九号），AR/VR 和云游戏（歌尔，舜宇光学科技，水晶光电）等消费电子新硬件形态的机会。

谁是 4G 周期的赢家#3：手机零部件主要受益环节，5G 看好射频和基带半导体。3G 到 4G 最大的变化是推动了手机从功能机向智能机升级。除了苹果利润和股价分别上升 61%/54%以外，光学声学等核心零部件也是主要受益环节。舜宇/立讯在 4G 周期利润上升 5/7 倍，股价上升 8.5/2.6 倍。展望 5G 周期，我们认为 5G手机目前确定性最高的投资机会是手机半导体的单价提升。全球看好联发科（基带芯片）和射频板块（台湾 Win Semi，美国 Skyworks、Qorvo 等）；中国大陆看好卓胜微。此外，信维通信（天线），顺络电子（电感），环旭电子（SIP）也是主要受益标的。

电信运营商是 4G 最大输家，关注 5G 时代云计算公司的发展战略。中国三大电信运营商 5 年共投资 17,653 亿元资本开支，但行业总利润反而下降 8%。除了受提速降费政策影响以外，流量增长带来网络建设压力也是主要问题。5G 时代，除了电信运营商以外，亚马逊，谷歌，微软，阿里云是主要的基础设施提供商，这些企业，未来是否能实现利润和市值的增长，值得关注。

风险5G 商用竞争和商业模式的不确定性。