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一群用公式和算法战胜市场的“恒温动物”

张咏 科技金融 2021-6-27 17:50 610271人围观


宽客的日常生活 

正如其名,量化基金里的一切都是可被量化的,九坤也完美诠释了这一点——无论是投研、交易、还是团队的搭建、激励机制上。

九坤内部甚至流传着一则笑谈:休息区的一张乒乓球台,一旦被不小心挪动,会迅速遭到 “投诉”,因为“坡度变了,会直接影响到赢球的比率”。

数学家出身的⻄蒙斯,靠雇用一群对华尔街投资理论一无所知的数学家和科学家,彻底改变了金融市场的玩法。而九坤的团队也几无金融背景人士,他们的专业千奇百怪:有来自数学、计算机、统计学的,还有凝聚态物理、量子力学甚至是天文学,他们日常的工作是依据历史价格等海量数据,写下几十万甚至几百万行代码。

如同他们的工作是在用现代统计学和数学的方法,努力克服市场情绪侵蚀一样,他们日常也是掌控情绪的高手。在九坤,你很少看到他们发火,一个有点夸张的说法是,一个标准的宽客应该做到 “情绪上下波动不超过3sigma”(一般3sigma外被称为小概率事件)。

除了乒乓球,他们日常的另一种消遣是打德扑。因为熟稔概率和博弈,他们往往都是打牌好手。当他们在牌桌上大杀四方时,你会相信好莱坞电影《决胜21点》里,麻省理工学院数学教授的天才学生在拉斯维加斯各个赌场赢遍21 点牌局的故事并非空穴来⻛。事实上,这个教授的原型是比⻄蒙斯更早期的量化大神爱德华•索普——史上第一家量化对冲基金“可转换对冲合伙基金”的掌⻔人。

除此外,九坤的这群宽客们,衣着普通,生活简单。一位九坤的工作人员告诉36氪,同事们习惯背双肩包,穿运动卫衣,消费欲低。如同他们的公司习惯于把自己定义成科技或技术公司,而非投资公司一样,他们自己也更接近于极客,而非投资精英。

只是他们的头发还很茂盛,因为他们还足够年轻。九坤整个团队,85后和90后占了主流。量化投资永远是求新的:市场是动态博弈变化的,所有的“老”策略都会因为市场逐渐了解而效用下降,唯有更新的、不断迭代的低相关性的策略才有价值。所以相比越老越吃香的主观投资领域来说,量化团队也更偏年轻化。

连同他们的掌⻔人亦如此。与股票主观多头私募掌⻔人多是70后不同,头部量化私募基本被海归背景的80后管理人所主导。 他们大都曾供职于一些国际量化巨头如World Quant(世坤投资)、Two Sigma(西格玛)、D.E.Shaw(德劭集团)、Citadel(城堡投资)等,是国内较早一批将华尔街对冲基金投资方法和运作体系进行中国化的量化投资人。

九坤投资的王琛的人生轨迹也大致如此。九坤投资毗邻清华大学校园,王琛曾在这里攻读数学物理学士和理论计算机博士。曾经默认的人生路径应该是去往谷歌微软这类的IT 公司,过一种清晰可⻅的人生。但偶尔的机会,他发现量化是个更让人兴奋的工作:“用统计、技术方法去**市场规律,有点像黑客”。 

于是,2008年计算机博士毕业的王琛,去了国际量化巨头World Quant(世坤投资),并在那里认识了后来的合伙人,来自北大的姚⻬聪。

投资的纪律

量化投资看似神秘,却不古老。因为它需要特定的土壤。

即便神如西蒙斯起初也是被嘲笑的对象。因为无人相信计算机可以像人类一样投资,但随着计算机的发展,不可能变成了可能。

国内市场受到的限制要更多:比如金融市场历史的短暂,这意味着金融工具、衍生品以及有效数据量的匮乏。更关键的是市场观念的顽固:即便早在2004年,中国就有了第一只公募量化基金光大保德信量化核心基金,2007、2008年金融危机前后,也有一些海归开始把量化投资策略带回国内公募基金,但终究只是激起一点点水花,不足以让整个市场对量化投资有清晰认知。

直到2010年4月6日,中国国内第一个股指期货合约标的——沪深300股指期货正式上市。这意味着量化基金终于具备了可行的对冲工具,alpha策略、股指期货套利等量化投资策略开始有了发挥空间,也因此,2010年被称为中国量化投资元年。一批海外量化投资人开始嗅到机会,并相继回国创业。王琛和姚⻬聪亦在其中。

当时回国后更常⻅的一种选择是投奔私募或者券商,王琛和姚⻬聪因为希望有更大的自由度,还是决定自己做团队。

2012年4月,九坤投资正式成立。两年内,锐天投资、明汯投资和灵均投资也相继成立。

最开始创业时,因为商品期货,包括股指期货自带杠杆,对自营资金来说效率会更高,所以九坤当时以可用杠杆交易的期货CTA的自营为主。2014年,九坤投资申请通过私募基金管理人备案,开始从事私募基金资产管理业务。

在王琛看来,从2010到2015年算中国量化私募的1.0时代:当时量化投资模式比较粗糙, 尽管很多投资方式被冠之量化,但真正有正确的量化投资体系和框架的公司寥寥无几。 2015年,因为股灾而被施行严控的股指期货,让市场流动性趋于枯竭,这把整个行业带入2.0时代的蛰伏期。很多量化私募在这个时期折戟沉沙,而已经聚集起一定实力的量化团队则开始转型并渐成气候。九坤在这个时期,凭借丰富的策略因子储备,通过较高的alpha兑现了合理的中性策略回报,并初步形成了自身的品牌。

近年来随着市场参与者日益增多,策略同质化倾向明显,获取阿尔法收益的投资机会的竞争也日趋激烈,相关收益也随之被摊薄——这也是整个行业习惯于守口如瓶的重要原因。为了避免策略的失效,量化私募也纷纷升级硬件,提升交易速度和稳定性,并通过采用机器学习等新方法,不停迭代新的因子,试图构建更多元更先进的策略,在竞争中掌握主动权。

在这个分秒必争,速度为王,充满颠覆的行业,王琛却把九坤的投资理念归结为不能更平实的“科学、⻓期”。他认为九坤最基本的一个投资逻辑是依赖历史的一些统计方法,在市场中找到更多的投资机会,然后集腋成裘地获取投资收益。他信赖交易的纪律性和投资的定力,并将之视为“基本”。

九坤投资之名的含义是“极竞天数为九,厚德载物为坤”,寓意公司对数字与计算, 极尽可能,对投资,则平和待之。这也是九坤打法的真实写照:在技术上,九坤永远是革新的,多变的,追求极致的,而在投资理念上,则趋向稳健,趋向⻛险分散。

今年整个A股市场出现了一个前高后低的行情,尤其是2月份后,A股市场下跌超过20%,而九坤投资的表现却比较稳定。王琛告诉36氪,这种表现是量化投资本身具有分散性以及九坤坚持回避风格择时策略的结果。

对于分散性的倚重还表现在它对多元化的重视。九坤是市场上较早做三年期投资的量化私募机构,不仅拥有量化对冲、股票多空、指数增强、股票优选、商品CTA等诸多产品线,还属于业界少数布局了全部量化策略的机构之一。

关于纪律性和对投资定力的恪守,一个例子来自九坤的主动封盘:2018年5月底,量化机构不断受到资金的⻘睐,九坤却主动选择了封闭股票类策略的募集。因为以当时的市场深度,他们判断量化机构可能面临容量的瓶颈。直到2019年,在多周期策略和机器学习方向上大力投入和拓进,策略容量得到进一步释放后,九坤才进行了规模的升级,并在当年跻身百亿量化私募行列。

这个时期,量化私募也开始进入专业化、规模化和团队化的3.0时代,竞争也渐趋白热化。



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原作者: 于丽丽
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