中泰资管天团｜李玉刚：量化投资要遵循科学研究的规范

了解指数增强的偏离逻辑

在李玉刚看来，选择指数增强基金的投资者，需要承认两个前提。一是愿意接受市场平均收益率。因为缺乏对单个公司持续创造价值能力的辨识，通过分散化的指数型投资可以降低此类风险。分散化在降低风险的同时，也降低了预期回报。二是以可接受的指数收益率为基准，愿意承担一点小风险，获取适当的超额收益率。

为了追求超额收益率，指数增强基金必然与业绩比较基准产生偏离，而投资者在选择指数增强基金前，不仅需要考察基金经理的偏离之处，更应该去了解基金经理基于何种理念这样处理偏离。

李玉刚所在的中泰资管，将相对价值的投资方法运用在了指数增强投资策略上，即通过赚取相同类型公司估值偏差回归的钱来获得超额收益。具体而言，其在同类型的股票中(市值中性和风险因子中性)，选择估值便宜，同时预期业绩增长也比较好的股票，构建一个风格分散、波动低的增强组合。采纳该策略的中泰沪深300指数增强A，成立于2020年4月1日的，截至2021年3月31日的净值增长率为50.71%，同期业绩比较基准增长率34.98%，超过业绩比较基准增长率15.73%。

不过，在李玉刚看来，对基金投资能力和超额收益持续性的考察，最重要的还是要落脚在对基金经理投资理念和投资策略选择的理解上。而各种历史数据和评价指标，不过是它们的体现。

“在研究、探索阶段尽可能从各个角度进行反驳质疑，不轻信任何一个观点，除非有足够的理由和证据能排除合理的怀疑；基于排除了合理怀疑的观点和策略而做出的投资决策，在执行过程中应该坚定信念，除非有足够的证据证明并非如此。这既是我们对自己的要求，也是对投资者的建议。”李玉刚说。