ROIC与ROE到底是什么关系？

这是关于ROIC思考的系列文章，看这篇可以先看前文

一个可以用来判断周期的工具

ROIC，一个可以判断周期的工具（宽客之家）

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我在前文的评论里说过：大部分公司ROE和ROIC变化趋势一致，少部分存在背离。

存在背离是因为ROE和ROIC衡量企业回报的标准不一样。ROE是从企业资产回报的角度衡量的，并不考虑企业的资本结构及负债情况；而ROIC是从股东权益（股东投入资本的回报）的角度去衡量的，ROIC不仅看资产回报，还考虑了非经常性损益和财务杠杆对资本回报的影响。背离的具体原因包括：

1、ROE包含了非经常性损益，ROIC是扣除的，如果企业非经常性损益很大的话，当前ROE和ROIC可能差异很大；

2、超额现金不属于经营性资产，如果一个企业账上长期超额现金很多的话（比如茅台、海天），也会引起ROIC和ROE背离（超额现金与ROIC正相关），它的ROE实际上是低估的；

3、还有就是财务杠杆对ROE影响很大，对ROIC影响相对没有那么大。所以ROIC可以更真实的反映企业创造价值的能力。典型的例子就是茅台和格力，看ROE茅台（24.44%）不如格力（30.41%），但是看ROIC茅台（21.76%）和格力（22.06%）就差不多了，原因就是茅台财务杠杆是负的（有大量超额现金），而格力使用了极高的财务杠杆。

（以上观点摘自我前文评论）

ROIC和ROE比较能清晰地显示出公司的竞争优势所在和经营模式是什么，一般来说因为ROE只考虑了资产回报没有考虑资源配置和绩效问题，所以高ROE可能是平庸企业，但高ROIC一定是优秀企业。

ROIC和ROE之间关系式可以这么表述：

ROE=ROIC+(ROIC-r）*DFL

r表示“净利息率”，DFL表示“净财务杠杆”，简单说就是相比ROE，ROIC会扣除掉非经常性损益和财务杠杆的影响，更接近于股东实际得到的真实回报。比如一家企业ROIC是10%，净利息率为8%，同时使用了5倍的净财务杠杆（资产100万的企业向银行贷款500万投入经营），那么它的ROE=10%+（10%-8%）*5=20%，你看，因为使用财务杠杆的关系，这个企业ROE比ROIC足足翻了一倍，达到了“优秀”的标准（近似于茅台、海天的长期ROE水平），但是实际上给股东的资本回报却很普通，而且因为高财务杠杆带来的高财务风险，万一经营上有什么风吹草动，股东投入的钱就要打水漂了（大家看像不像大部分的银行、地产和类金融企业）。

最后给一些结论：

1、在股东回报高的企业里（高ROE和高ROIC），优选高ROIC的企业；

2、ROIC挺高，ROE平庸，可能是企业的经营效率出了问题（比如账上存留大量的超额现金去搞收益很低的理财产品，没有充分利用财务杠杆）

3、高ROE带来的财务风险不能忽视，最好的情况是ROE和ROIC互相匹配（ROE和ROIC变化趋势一致，没有出现背离现象）。

#最后遇到你思维碎片#ROE、ROIC

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