A股4次著名“抱团”事件启示录

在人们心目中，食品饮料这样的消费需求应该是稳定的，但是为什么会有这么大业绩弹性？当我们事后来看，食品饮料板块最重要的业绩催化，就是涨价。如果我们将CPI+PPI与国家统计局公布的酒、饮料的利润增速画在一张图上，这种相关性就非常明显。无论是PPI上涨（原材料涨价）、还是CPI上涨（消费涨价）都会使得以白酒为代表的消费品有提价的动力，而且高通胀环境下，提价会比较顺利。因此，食品饮料板块的业绩高点均是出现在CPI+PPI比较高的时候。这个投资逻辑现在已经为投资者所熟知，但是站在2009年，大家仍然需要有一个接受的过程。

随着通胀不断回升，消费业绩始终保持高增长，2009年三季度开始，公募不断加仓消费，到2010年三季度配置已经达到28%，超过金融成为第一大重仓板块。

第一次消费挖坑

2010年10月，美国宣布QE2，全球大宗商品暴涨，面对每天大涨的周期股，很多重仓消费的人坐不住了，忍不住卖没有什么弹性的消费去追了周期。2010年10月开始的周期股大涨，一方面让资源品板块迎来了最高光时刻——公募基金配置比例达到20.4%，仅次于2009年Q2四万亿推出之后。但是，这也成为资源品板块最后的繁荣时刻，自此之后，公募基金便无情的抛弃了资源品板块，此后最高也没有超过12%。

然而好景不长，到2011年一季度，刺激效应逐渐衰退，经济继续下行，期待周期复苏成为泡影。到了2011年结算2010年全年业绩时，就算大宗商品在2010年大涨，但是资源品板块整体业绩仍然没有跑过消费板块。自此，一个坚定的信念开始出现——“刺激经济买白酒”，然而这并不是一句玩笑话。2017年，也就是七年后，当资源品价格再一次大幅上涨时，机构投资者面对每天大涨的螺纹锌和稀土，选择了淡定的加仓消费。

坚定的抱团消费

因此，2011年二季度开始，投资者终于决定重新买回将原来抛弃的消费股，并在2012年一季度对消费的配置比例达到31%，创下了历史新高，再次超过可能要等到今年的二季度了。

2011-2012年上半年基本是消费一枝独秀，下面这张图可以让读者感受一下什么叫做“抱团”的温暖。2011年4月30日至2012年7月12日指数涨幅，只有一个申万一季行业是涨的那就是——食品饮料。其他行业都感受到了周期下行的痛苦。2011年-2012年也是2005年牛市开启以来，分化最大的时候之一。

产品提价，业绩超预期，2012年二季度是以白酒为代表的消费板块最舒服的一段时光，在2012年春季攻势过后，很多板块都开始持续下跌，但是只有消费继续上涨，一季度抛弃白酒等消费的板块的投资者再次被狠狠的教训了一把。2012年上半年，白酒板块逆势上涨32%。在那个时候已经是让人惊叹的成绩。但是没想到，七年后的2019年上半年，白酒板块涨幅竟然超过70%。现在一比，2012年的白酒指数真是小巫见大巫了。

除了消费外，2012年年初开始，已经逐渐传来货币放松的信号，2月份开始降准，5月再降准一次，6月和7月降息，宽松再度来临，货币宽松买金融，这个规律仍然存在，金融成为另外一个加仓方向，但是和2006-07年以及09年不同，吸引了教训的机构投资者并没有像之前以前对金融板块那么热烈，市场普遍对“放水”的对经济的拉动是否还那么大的作用表示怀疑。

2012年，抱团“金融+消费”成为当仁不二的选择。七年之后的今天，投资者还是做出了类似的选择。

第一次消费抱团的瓦解

2012年7月12日是一个非常普通的日子，似乎什么事情都没有发生。贵州茅台刚刚分了红，每股分四块钱，正好美滋滋的分红再加仓。别的板块仍然跌跌不休。食品板块仍然还是那个最平静稳定的港湾。“只要拿着消费和金融，就可以躺着赚钱，为什么要研究股票呢”。周期已经消失了，价值投资的终于主宰市场。虽然偶尔传来一些白酒降价的消息，偶尔也会传来限制三公消费的声音，但是很多投资者都认为并不会影响大局。

我们找到一篇2012年2季度的一篇媒体报道：

然而2012年7月12日却是消费指数的高点，当中证消费指数再一次突破这个高点，已经要到2015年牛市最快速上涨的一个阶段了。

其实事后从估值上看，这个位置消费并不贵，2012年7月12日，中证消费指数估值为26倍。由于业绩优秀，即便股价在持续上涨，但是估值并没有进一步的提升。但是，由于2011-2012年整体是个熊市，因此，公募基金的发行并没有出现像之前类似的爆发，因此，这一次抱团没有出现我们前面提到的“抱团-申购”的正反馈，所以，没有出现估值溢价。

有时候周期的运行规律有其必然性，但触发周期运行的却是一些偶然的因素。2012年11月，白酒的“塑化剂事件”爆发，从历史来看，出现食品安全问题反而倒逼行业更加规范，对于优秀上市公司应该直接影响不大。塑化剂事件爆发后，优秀白酒股反应不大。但是，2012年12月4日，中共中央政治局召开会议，审议通过了中央政治局关于改进工作作风、密切联系群众的“八项规定”。三公消费受到抑制，对白酒行业的需求形成另外的冲击。2012年四季度开始，投资者终于意识到情况不妙，开始减持食品饮料的股票。第一次对消费股的抱团开始瓦解。

和前面提到的金融板块抱团瓦解一样，消费的抱团瓦解也对消费股造成了巨量的伤害，导致消费股在随后一年大幅跑输了市场指数。到2014年二季度的，当年抱团的小甜甜消费和金融板块的蓝筹，已经有了新的绰号——“大烂臭”。当这个绰号诞生的时候，也似乎标志着另外一种极端情绪的降临——正好是金融蓝筹惊天爆发的前夜。

从下图我们看的非常清楚，2012年四季度成为食品饮料为代表的消费板块的业绩拐点，自2009年到2012年长达四年的业绩优势消失。这时，信息科技板块开始崛起了。