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先举个例子：
2017上海半程马拉松赛3月16日开始预报名,如果我们想知道哪些选手最终可能会取得比较好的名次，理论上我们可以在开跑前对他们做一个身体测试，比如测一下他们的肺活量、最大摄氧量等指标。并对测试的结果进行排名，排名靠前的选手获得好名次的可能性就比较大。 因子选股模型的原理与此类似，可以利用某些指标也就是因子选择未来可能表现较好的股票。 如此一来，就找到了问题的关键点，选择什么样的因子才能选出这样的股票呢？ 我们知道影响股价的因子非常多，宏观经济状况、行业前景、公司经营状况、甚至天气、季节都不是没有可能。而判断这些因子是什么状况，又有一系列可以量化的因子指标，比如：GDP增速、CPI、PPI、行业景气指数、行业集中度、净利 润率、主营业务收入增长率、降雨量、日照指数、温度变化…… 看起来有种没完没了的节奏，这么多，指望着10个手指头一一算过来，黄花菜都凉了。 可别忘了我们有计算机。 计算机运算快是众所周知的，可是得知计算机每秒运算几十亿次到上千万亿次，仍然感觉很震惊。理论上讲，什么因子我们都可以拿来验证一下是否有效。很多公司的计算机配置很是超前，算这些都是小意思，只有你想不出，没有算不出。不过理论之外，很多因子还是没法计算，再先进的配置也是枉然，因为没有数据或者数据拿不到。而且，如果一个包罗万象的因子库，很有可能导致过度拟合的情况，导致最终选不出好的股票了。结合我们自己的经验和市场规律以及数据的可得性，我们会得到一个候选因子库。
选取候选因 子的标准应该遵循哪些规则呢？ 这主要是由投资者经验和市场规律来决定的，较多的候选因子将为构建投 资组合的全面性做出更强的保证，更有效的候选因子才能保证投 资组合的收 益率。 如果没有经验，可以先看看别人都选了啥： 估值因子：市盈率、市净率、账面市值比、股息率、现金收益率 成长因子：净资产收益率及变动、总资产收益率及变动、主营收入增长率、毛利率及变动、净利率及变动 价量因子：1、3、6个月收益率、1、3、6个月换手率及变动 预期因子：机构覆盖数量、评级调整……
根据相关研究报告整理，有的机构因子库中有数百个候选因子。
这么多因子，只是有经验的人列出来的清单，在一定的时间段内对选股来说未必都有效。 检验候选因子的选股有效性一般采用的检验方法是排序的方法。 简单来说，每一个因子都是一个指标，把股票按每个指标值从小到大的顺序都排一下，然后分别选取每个指标最高、最低极端的2组计算他们的区间收益率(一般为月度，分组目前一般采用5档)及收益率与因子的相关性。 比如：我们认为身高高的力量可能会大，于是身高最高的组和身高最矮的组选出来，看一下身高高的力量是否真大，身高最矮的力量是否就真的小。 为什么不必计算全部？因为如果最大最小的两组收 益率都对因子有相关性，那么中间的组也就无需计算了。
所谓相关性是指：如果因子指标高，收益率也高，那么就是正相关；反之就是负相关。因为选取了两组极端的股票组合，假如跟因子是正相关，那么因子指标高的那组就是“高收益组”，反之亦然。
然后统计“高收 益率组”各月收益率在各种市场状况（牛 市、熊 市）下跑赢 业绩比较基准的概率，这是因为我们选股的目的是跑赢市场，获得正的阿 尔法，如果“高收益率组”收益率超过基准业绩的概率小于50%，那么这个因子就是无效的，应予以剔除。 当然也可以要求更高更苛刻的概率标准，来确保找到更有效的因子。 反复这样操作，我们就找到了有效的因子。 但有可能这些因子之间有很强的相关性，我们可以据此剔除掉一些。什么叫很强的相关性？这个可以自己设置一个阈值，既可以是超过0.5的也可以是超过0.6，根据自己的经验来调整。 那么，接下来怎么通过有效因子选股呢？ 还记得我们之前说过的排序了么？排序可以转化成一个分数。既然因子都已经确定了，那么相对于这些因子来说，每个股票都在某一个因子上有了一个分数。遇到最终是负相关的因子，股票的分数需要逆向转换一下。 最后将这些分数按因子加权加总(也可以等权)，找出若干分数高的股票，选股就算完成了。若干设置为多少比较合适呢？这个我们可以放在以后讨论。 在实际操作过程中，各个环节的设置可能会有些出入，但是基本逻辑大致相当。 当然在最后确认是如何加权时，直接采用打分的方法设置的权重会有更多的主观色彩，还有一种方法是通过回归得到系数避免这个问题。在此我们不再展开。 模型建立不是一劳永逸的，曾经有效的模型也可能由于市场突然变化而失效。适时的调整是必须的。 我们再来回顾一下整个流程吧：先是弄一堆候选因子，然后找到候选因子的具体数据，再把有效因子筛选出来，通过打分筛选出股 票，适时调整，大功告成！ 这就是经典的因子选股的线性模型，然而现在更流行的是非线性模型，就是我们多次说到的机器学习的方法来确定和调整因子，实际过程比这个要复杂的多，离开大数据和计算机寸步难行。 |
